公司近况

    　　2023 年11 月11 日，湖南卫视、芒果 TV、金鹰卡通卫视和芒电商四平台联合举办“驷马难追-芒果和TA的朋友们建群大会”，公司提到未来四平台要文化与科技的深度融合、主流媒体与社会力量的深度激荡、内容与商业的深度绑定、四平台商业模式的深度开发；会上亦发布综艺和剧集片单。

    　　评论

    　　综艺多赛道齐头并进，创新推出“艺人IP全链路新综艺”。2024 年，芒果音综、竞演、迷综、情感、亲子等各大赛道持续布局，其中《声生不息》《时光音乐会》《披荆斩棘》《乘风2024》《大侦探》《再见爱人》《爸爸当家》《花儿与少年》《全员加速中》《中餐厅》等王牌IP持续运营，《歌手2024》计划回归。芒果TV副总裁、节目中心总经理吴梦知提到，芒果计划重点推出“艺人IP全链路新综艺”，基于艺人特质与原生关系，让艺人成为内容共创者，包括《快乐老友记》《小熊花园》《林中小屋》等。我们认为，公司持续投入综艺题材和模式创新，若后续外部环境回暖，广告收入有望进一步复苏，持续关注内容、品牌、私域打通的四平台新生态多元价值。

    　　重点电视剧超80 部，加强生态合作与四平台融合发展。会上公布爱与成长/东方燃情/人生百味/赤子情怀/悬疑探秘五大品类超80 部剧集，数量、品类较往年增长。此外，芒果TV与咪咕开启“大片联创计划”，与各大剧集公司达成合作，首部合作作品为《水龙吟》；公司亦与华策影视深度合作计划推出《国色芳华》《都是好时光》等大剧，并与多位知名导演、作家和编剧达成合作。金鹰卡通丰富青少儿内容生态，发布原创动画包括《23 号牛乃唐第三季》等，拓展家庭场景。我们认为公司或加大对精品剧集投入，与产业链内头部公司有更多合作，夯实会员业务的内容基础，在“战略一体化、管理一体化、资源一体化、营销一体化”的战略下，四平台或加强融合。

    　　当前观点：会员业务或稳健发展，关注短剧等多元视频生态探索。我们认为，在精品内容和与中国移动（咪咕）、阿里88VIP的生态合作下，会员业务或稳健增长，持续关注优质内容带动下的会员数成长弹性；而公司市场化激励机制、完善的工作室体系及持续的创新能力是其突出的竞争优势，若外部环境回暖，广告收入亦有望修复。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变。现价对应24/20.1 倍2023/2024 年P/E。维持跑赢行业评级和目标价36 元，对应30/25 倍2023/2024 年P/E，25%的上行空间。

    　　风险

    　　广告招商恢复缓慢，会员增长不及预期，内容监管趋严。