业绩概览：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入101.96 亿元，同比下滑0.42%；实现归母净利润17.66 亿元，同比增长5.21%；实现扣非归母净利润16.15 亿元，同比增长5.05%。公司2023Q3 单季度实现营业收入35.07亿元，同比下滑0.50%，环比下滑3.47%；实现归母净利润5.15 亿元，同比增长5.62%，环比下滑27.05%；实现扣非归母净利润4.40 亿元，同比下滑0.26%，环比下滑32.82%。

    　　综艺剧集密集上线，多部作品表现亮眼。根据云合数据报告显示，2023Q3 芒果上新综艺17 部，TV 全网综艺有效播放量21 亿，同比上涨4%。由芒果TV 独播的《你好，星期六2023》、《中餐厅第七季》、《向往的生活第七季》入选2023Q3 电视综艺有效播放TOP10，《密室逃脱第五季》、《披荆斩棘第三季》、《乘风2023》、《全员加速中2023》入选2023Q3 网络综艺有效播放TOP10。剧集方面，芒果TV全网剧集正片有效播放28 亿，同比上涨48%，全网剧集会员内容有效播放18 亿，同比上涨40%，Q3 上新国产剧集11 部，同比减少5 部。其中《我的人间烟火》位列2023Q3 剧集有效播放第六、集均30 天有效播放第七以及热播期集均有效播放第九，《我有一个朋友》、《装腔启示录》和《大宋少年志2》分别位列2023Q3 上新剧豆瓣评分第一、第五和第八。

    　　收购金鹰卡通，全面深化少儿头部内容战略。10 月23 日，公司现金收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权，金鹰卡通正式成为芒果超媒全资子公司。金鹰卡通将丰富芒果TV 亲子少儿频道的供给，在内容整合、渠道拓展、品牌提升等方面与公司现有业务形成全方位协同效应。芒果TV+小芒+金鹰卡通的组合，将形成用户群体、内容版图和客户结构的互补。芒果TV 以金鹰卡通横向布局少儿板块，体现在内容制作、渠道分发、产业布局上全局联动的战略思维，实现协同效应的最大价值化，有望成为公司“第三增长曲线”。

    　　合作淘宝天猫，打通生态权益，延伸品牌影响力。8 月3 日，芒果TV 与淘宝天猫88VIP 正式达成合作。双方在内容和用户属性较为契合，芒果TV24 岁以下用户占比高达65%以上，合作将利好88VIP 拓展年轻用户池。芒果TV 借由这一优质通道，将进一步拓展会员用户，提升品牌影响力。芒果TV 与QQ 音乐、网易云音乐、喜马拉雅等推出联合会员，与高德、飞猪等实现会员等级权益融合，不同等级会员直享合作方相应会员等级权益。随着内容成为驱动文旅消费等其他板块的重要引擎，芒果TV 借此扩大异业合作，延展内容长尾价值，促进权益互融。

    　　盈利预测与评级：长期看好公司独特的国有平台优势和强劲内容输出能力，2023 年储备内容丰富有望拉动会员收入，随招商环境回暖，看好广告的持续恢复。我们预计公司2023-2025 年分别实现营收167.84/185.96/204.85 亿元， 同比增长23%/11%/10% ， 实现归母净利润24.14/27.22/31.25 亿元， 同比增长32%/13%/15%，对应PE 20/17/15x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。