公司发布2023 年三季报。

    前三季度，公司共实现营业收入101.96 亿元，同比下降0.42%；实现归母净利润17.66 亿元，同比增长5.21%；实现扣非归母净利润16.15亿元，同比增长5.05%。

    其中，单三季度，公司实现营业收入35.07 亿元，同比下降0.50%，环比下降3.47%；实现归母净利润5.15 亿元，同比增长5.62%，环比下降27.04%；实现扣非归母净利润4.40 亿元，同比下降0.26%，环比下降32.71%。

    以内容创新激发核心主业内生动能。报告期内，公司上线众多优质的综艺和剧集，整体表现亮眼。根据云合数据，2023 年三季度，全网综艺大盘流量同比下行，网络综艺有效播放量略有上涨。公司三季度整体综艺表现优于大盘水平，并分别有6 部综艺进入电视/网络综艺有效播放前20；其中，三季度有效播放量21 亿，同比上涨4%，共上新综艺17 部（均为独播发行），在更综艺有效播放量15 亿，同比下降4%。剧集方面，芒果TV 三季度上新国产剧集11 部，平台正片有效播放量为28 亿，同比增长48%，会员内容有效播放18 亿，同比上涨40%。

    收购金鹰卡通，丰富内容版图。10 月24 日，公司发布公告显示公司现金收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权已完成过户及相关工商变更登记手续，交易金额约为8.35 亿元，金鹰卡通正式成为芒果超媒的全资子公司。金鹰卡通是湖南广电旗下专业的青少儿内容制作公司，本次后平台推进芒果TV+小芒+金鹰卡通的组合，有望提升业务板块的协同互补。此外，根据公告，金鹰卡通自 2023 年 10 月纳入公司合并报表范围，2023-2025 年业绩承诺分别为净利润不低于4625.38万/5414.25 万/5969.47 万元，进一步助力公司业绩成长。

    利润率平稳，费用率有所下降。前三季度公司实现毛利率35.80%，同比下降0.61pct；实现净利率16.79%，同比上升0.69pct。费用方面，前三季度， 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为15.40%/5.37%/-1.10%/1.58% ， 同比变动分别为-1.00pct/0.08pct/-0.29pct/0.12pct；公司期间费用率为19.67%，同比下降1.21pct。

    【投资建议】

    结合公司当前经营情况，我们调整公司2023-2025 年营利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为156.26/174.11/192.26 亿元，归属母公司净利润分别为 22.82/27.04/30.92 亿元，EPS 分别为 1.22/1.45/1.65 元，PE 分别为25/21/18 倍。芒果超媒作为国有视频平台，核心主营业务稳健增长，内容竞争力强劲，收购金鹰卡通进一步丰富公司内容矩阵，助力业绩增长，维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    政策监管风险；

    同业竞争加剧；

    内容成本提升；

    核心人才流失。