事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收101.96 亿元（yoy-0.42%），归母净利润17.66 亿元（yoy+5.21%），扣非净利润16.15 亿元（yoy+5.05%），期末经营现金流净额为10.75 亿元。其中Q3 实现营收35.07 亿元（yoy-0.50%），归母净利润5.15 亿元（yoy+5.62%），扣非净利润4.40 亿元（yoy-0.26%）。

    　　优质综艺陆续上新夯实会员基础，S 级项目有望Q4 上线拉动广告收入。

    　　根据云合数据Q3 综艺网播报告，平台播出的6 款节目位列全网电视综艺的正片播放量前20 位，分别是《你好，星期六2023》、《中餐厅7》、《向往的生活7》、《快乐的大人》、《你好星期六》和《时光音乐会老友记》；6 款节目位列全网网络综艺正片播放量前20 位，分别是《密室大逃脱5》、《披荆斩棘3》、《乘风2023》、《全员加速中2023》、《爸爸当家2》和《初入职场 法医季2》。《森林进化论》豆瓣评分9.1，成为当季口碑综艺新秀。进入Q4，S 级项目《花儿与少年·丝路季》于10 月25 日上线，《声生不息·中华季》也有望于12 月上线，综艺招商有望拉动公司业绩增长。

    　　剧集业务持续发力，高分好剧频出。根据云合数据，Q3 芒果TV 剧集的独播部数占比大幅增长至73%，领先各大视频网站平台。有效播放量为28 亿，同比上涨48%，会员内容有效播放同比上涨40%。《我的人间烟火》、《装腔启示录》、《白日梦我》进入新剧集均30 天有效播放的权威前20。在Q3 的全网新剧中，芒果TV 的《我有一个朋友》、《装腔启示录》和《大宋少年志》获得良好口碑，均进入当季新剧豆瓣评分的前10。其中，《我有一个朋友》豆瓣评分8.6，为当季新剧最高。

    　　投资建议：公司受益于湖南广电双平台联动共生优势，同时始终秉承内容创新基因，完成收购金鹰卡通，有望继续夯实优质生态基础，领航内容赛道。我们预计公司2023-2025 年营业收入为145.90/167.59/189.46 亿元，同比增加6.5%/14.9%/13.0%，归母净利润分别为21.84/25.06/29.85亿元，同比增加19.7%/14.7%/19.2%，对应PE 为22/19/16 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济恢复不及预期，消费不及预期，技术进步不及预期。