公司10 月25 日发布三季度报告称，2023 年第三季度归属于母公司所有者的净利润5.15 亿元，同比增长5.62%；营业收入35.07 亿元，同比下降0.5%。

    　　经营情况稳健，净利润增速环比回升。2023 年第三季度归属于母公司所有者的净利润5.15 亿元，同比增长5.62%，增速环比有所回升；营业收入35.07亿元，同比下降0.5%。报告期内营业成本为22.05 亿元，同比下降1.3%，毛利率37.12%，同比环比分别上升0.53pct、0.2pct。销售费用率为19.5%，同比下降0.5pct，管理、研发费用率分别为4.2%、1.6%，各同比上升0.22pct、0.24pct，整体成本水平保持平稳，费用管控效果良好。

    　　报告期内上线《披荆斩棘》等核心综艺剧集，会员增长趋势有望持续。上半年公司《乘风2023》、《声生不息宝岛季》等头部综艺节目招商情况良好，Q3 上线《披荆斩棘3》、《再见爱人3》等热门综艺及《我的人间烟火》、《大宋少年志2》、《装腔启示录》等优质剧集，其中《披荆斩棘3》广告主包括金典、三星、兰芳园、合生元、德芙、梅赛德斯奔驰、爱玛电动车、麦当劳等多家优质品牌，截止10 月23 日芒果累计播放量达50 亿。10 月24 日《花儿与少年丝路季》开播，Q4 后续优质待上线综艺包括《声生不息中华季》，剧集包括《群星闪耀时》、《以爱为营》等，优质内容持续上线叠加88VIP 等优质渠道合作有望支撑广告及会员收入持续稳步提升。创新技术方面，公司此前发布首个“AI 角色对话”产品，具备丰富的AIGC 应用场景及艺人相关IP 资源，预计未来有望通过创新技术拓宽业务边界，实现降本增效及商业化空间提升。

    　　收购金鹰卡通完成过户及工商变更登记手续，进一步丰富内容矩阵。2023年7 月25 日，公司第四届董事会第十七次会议和第四届监事会第十五次会议审议通过《关于现金收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权暨关联交易的议案》，同意公司以自有资金8.3 亿元收购金鹰卡通公司100%股权。

    　　2023 年10 月24 日，公司对外披露称金鹰卡通公司已完成本次交易的工商变更登记手续，公司现持有金鹰卡通公司 100%的股权，金鹰卡通公司成为公司的全资子公司，自 2023 年10 月起纳入公司合并报表范围。金鹰卡通公司在动画片、综艺、大型晚会等青少儿节目领域拥有精良的制作能力，此次收购有望进一步完善公司内容产品矩阵，持续巩固市场竞争力并贡献业绩增量。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司通过88VIP 合作进一步拓宽优质用户来源，同时通过打造综艺节目“正片播前+播后衍生”矩阵，强化会员运营与留存。优质内容的供给有望持续带动会员数及ARPU 提升，广告大盘复苏下整体经营情况持续向好，长期持续看好公司商业化能力。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为21.5/26.4/28.6 亿元， 分别对应21.2/17.3/16.0 倍市盈率。

    　　风险提示：经济复苏进度不及预期，会员增长不及预期，行业竞争加剧，电商等项目发展不及预期等。