投资要点

    　　事件： 芒果超媒发布2023年第三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入101.96 亿元，同比减少0.42%；归母净利润17.66 亿元，同比增长5.21%；扣非归母净利润16.15 亿元，同比增长5.05%。2023 年第三季度公司实现营业收入35.07 亿元，同比下降0.50%；归母净利润5.15 亿元，同比增长5.62%；扣非归母净利润4.40 亿元，同比下降0.26%。

    　　收入总体稳健，降本增效渐显。1）2023 年第三季度收入端：公司实现营业收入35.07 亿元，同比下降0.50%。2）2023 第三季度成本费用端：第三季度公司毛利率为37.12%，同比增加0.53pct；公司销售费用率19.51%，同比减少0.50pct；研发费用率1.60%，同比增加0.24pct；管理费用率4.15%，同比增加0.20pct。公司遵循行业“降本增效”思路，总体费用率控制良好。3）2023 第三季度内容表现：6 档节目入选2023 年第三季度网络综艺有效播放TOP20，《披荆斩棘的哥哥》《我的人间烟火》《那年回不去的年少时光》热度颇丰。

    　　坚守创新发挥优势，赋能内容拓宽市场。1）内容活力：公司始终秉持“不创新，毋宁死”的理念，建设了全国规模最大的长视频内容生产基地，打造高创新度内容精品，持续捍卫自制内容核心竞争力；2）产业联动：公司围绕传媒互联网上下游全产业链，内容为基础形成“内容+视频+电商”的全新商业模式，实现线上线下多渠道衍生变现；3）AI 结合：公司充分发挥丰富的应用场景优势，从赋能内容生产、助力降本增效、创新用户交互等方面，积极探索前沿技术落地应用与业态创新；4）收购完成：公司10 月23 日完成收购金鹰卡通，这标志着芒果超媒正向母婴市场领域开拓。此次收购极大丰富芒果TV 亲子少儿频道的高质量文化供给，在内容整合、渠道拓展、品牌提升等方面与公司现有业务形成全方位协同效应。

    　　盈利预测：公司内容表现强劲，响应媒体深度融合战略号召，变现渠道不断拓宽，收购完成开拓新用户群体，打开新市场变现空间。我们略微下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润21.88/26.47/30.66 亿元，对应收盘价( 2023 年10 月25 日）的PE 分别为20.9/17.3/14.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、行业政策监管风险、行业竞争格局变化风险、影视制作风险、技术革新风险、人才流失风险等。