事件：公司发布2023 年三季报，Q3 实现营业收入35.07 亿元，同比下滑0.50%；归母净利润5.15 亿元，同比提升5.62%。前三季度实现营业收入101.96 亿元，同比下滑0.42%；归母净利润17.66 亿元，同比提升5.21%。

    　　广告业务持续改善，头部综艺保持较强招商能力。随着整体宏观经济逐步复苏，《乘风2023》、《密室大逃脱5》、《披荆斩棘3》等头部综艺陆续上线，芒果广告招商情况呈现边际改善趋势。《披荆斩棘3》平均单期播放量3.2 亿次，播放表现超过前两季（第一季/第二季平均单期2.5/3.1 亿次），赞助商数量达10 家，领衔综艺市场，头部综艺仍保持较强招商能力。

    　　双平台融合推进，芒果剧集静待花开。3Q 公司上线《我的人间烟火》、《装腔启示录》、《白日梦我》、《大宋少年志2》等电视剧，播放口碑双丰收。据云合数据统计，《我的人间烟火》热播期集均有效播放量2535 万次，位列全网Q3 上新剧集霸屏榜第9 名；《大宋少年志2》推出剧综联动模式，豆瓣评分7.9 分，延续前作较高制作水平。

    　　展望4Q 内容储备丰富，会员体量有望快速提升。综艺方面，据旭通传媒，《花儿与少年5》、《快乐老友记》、《来者何人》、《声生不息·中华季》等重点综艺均有望上线；剧集方面，公司储备包括《以爱为营》、《非凡医者》等。

    　　据公司公告，公司对金鹰卡通的收购已完成过户，自23 年10 月纳入公司合并报表范围，有望增厚业绩。8 月3 日，芒果TV 与淘宝天猫达成合作，88VIP新增芒果TV 会员年卡权益，考虑到88VIP 用户规模处于增长阶段，以及芒果TV 用户画像与88VIP 用户属性契合度较高，在平台丰富的内容供给下，有望助力会员体量快速提升，我们预计今年公司会员数量将超7000 万。

    　　盈利预测：我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为22.05/26.13/29.30亿元，同比增长21%/19%/12%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，会员收入/广告收入不达预期，影视投资风险