23Q3 净利同增5.62 %，扣非净利同减0.26%，维持“买入”评级

    公司发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收101.96 亿元（yoy-0.42%），归母净利17.66 亿元（yoy+5.21%），扣非净利16.15 亿元（yoy+5.05%）。其中Q3 实现营收35.07 亿元（yoy-0.50%，qoq-3.47%），归母净利5.15 亿元（ yoy+5.62% ， qoq-27.04% ）， 扣非净利4.40 亿元（ yoy-0.26% ，qoq-32.8%）。我们维持23 年-25 年归母净利预测23.38/27.8/31.94 亿元。

    　　采用分部估值法，根据各业务相关可比公司估值并考虑未来预期成长性，目标总市值585 亿元，目标价31.29 元，维持“买入”评级。

    　　综艺节目保持领先，剧集播放量大幅提升

    　　23Q3 公司推出大批优质节目，根据云合数据，平台综艺共上新17 部，其中热度较高综艺包括《披荆斩棘3》《初入职场·法医季2》《再见爱人3》《森林进化论》等，整体综艺播放量同比上涨4%；剧集方面，芒果TV 正片有效播放量同比上涨48%，会员内容有效播放量同比上涨40%，涨幅在爱腾优芒四平台中领先，其中独播剧《我的人间烟火》播放量前10，独播剧《装腔启示录》集均播放量前20。预计优质内容拉动会员数稳健增长，但考虑到宏观环境，预计广告仍恢复缓慢，随着Q4 上线《花儿与少年丝路季》《声生不息3》等S 级综艺节目，我们预计广告业务有望持续复苏。

    　　公司积极拥抱AI 技术，收购金鹰卡通落地

    　　公司在AI 方面持续创新：1）开发AIGC 视频自动拆条技术，大幅提升二创内容生产效率，支撑《全员加速中2023》《爱的勘探法》《我的人间烟火》等重点节目的短视频制作；2）上线“嗨聊派对”全站聊天大厅，推出拟人化AI 产品，将“拟人大模型”与特色IP 内容联动，引入《大宋少年志2》AI 角色，建立AI 社交系统，试水AI 聊天付费场景。此外公司收购金鹰卡通100%股权已完成过户，交易金额约8.35 亿元，标志着金鹰卡通正式成为芒果超媒的全资子公司。金鹰卡通拥有多个高质量少儿IP 内容，预计此次收购将丰富芒果TV 亲子少儿频道的内容供给，将其用户向青少年再破圈。

    　　公司内容优势依旧突出，广告业务持续改善，维持“买入”评级公司内容生产能力持续验证，综艺持续领先，后续内容储备丰富，金鹰卡通收购落地。同时积极探索AI 等技术，我们维持23 年-25 年归母净利预测23.38/27.8/31.94 亿元。采用分部估值法，互联网视频业务可比公司23 年PS 2.8X，考虑公司丰富内容及稀缺性，给予23 年 PS 5X；给予运营商/互娱内容/内容电商业务可比公司23 年PE 均值11/21/33X，合计目标市值585 亿元，目标价调至31.29 元（前值37.31 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：内容上线时间延迟、节目效果不及预期。