事件描述

    芒果超媒发布2023 年中报，23 年上半年实现营业收入66.89 亿元，同比下降0.37%；归母净利12.51 亿，同比增长5.04%。其中23Q2 实现营收36.33 亿，同比增长1.18%，环比增长18.86%，实现归母净利7.06 亿，同比增长3.29%。

    事件评论

    广告仍处修复阶段，会员和运营商增长平稳。1）23 年H1 广告收入下滑17.23%至17.90亿，环比降幅收窄。广告行业呈缓慢复苏态势，部分广告主对营销预算投放仍然相对谨慎；2）会员收入增长5.54%至19.61 亿，会员渠道扩展取得新成效，和中移动合作湖南省内推出“芒果卡”新增用户破百万；8 月与淘宝正式合作，88VIP 新增芒果年卡权益，有望为公司带来增量；3）运营商收入+15.18%至13.89 亿表现稳健；4）小芒电商23H1 GMV超去年全年，增长强劲。

    综艺、剧集齐发力，环比改善趋势明显：1）云合数据显示，2023 上半年全网综艺正片有效播放共134 亿，同比上涨仅4%，芒果TV 全网综艺有效播放同比增长54%；2）头部综艺《乘风2023》网播破70 亿完美收官，《我的人间烟火》累计播放量接近30 亿并引发全网热议；3）《披荆斩棘的哥哥3》已官宣8 月25 日上线，招商广告主表现优异，延续“哥姐”头部综艺强势号召力，《声生不息港乐季2》近期启动、《无名之辈》等创新综艺下半年有望推出。

    主动拥抱AIGC 前沿技术，探索业态创新。继公司在综艺如《全员加速中2023》加入AIGC元素，且使用技术进行二创进行后续宣传引流有所成本降低后，7 月29 日《大宋少年志2》上线推出围绕剧中主要角色进行AI 对话产品，开启付费新模式。参考海外CharacterAI, Caryna AI 受众广、粘性高的特点，AI 陪伴工具或有所突破。未来将结合公司自身资源，探索更多场景。

    收购金鹰卡通增厚业绩及强化公司内容生态。金鹰卡通为湖南广电旗下青少儿内容制作公司，拥有麦咭、牛乃唐等自有IP，在动画片、综艺、晚会等青少儿领域产出《麦咭和他的朋友们》《中国新声代》等优质作品，同时通过轻资产输出构建线下乐园、文创等业务模式。芒果超媒拟以自有资金8.35 亿收购金鹰卡通100%股权，并设置了业绩承诺：在2023-2025 年期间，金鹰卡通的净利润分别不低于4625.38 万元、5414.25 万元和5969.47万元。此次收购有利于增厚公司业绩并强化公司内容生态、覆盖更多用户。

    投资建议：近期收购金鹰卡通一方面增厚公司利润，另一方面动画与AI 天然结合探索更多可能性。我们持续看好公司在S 级综艺加密、剧集突破下业绩增长。预计23/24 年实现归母净利润23.5/27.7 亿，对应当前股价PE 分别为23/20x，继续推荐。

    风险提示

    1、经济复苏不达预期；

    2、综艺及剧集排播不及预期。