事件：芒果超媒2 023H1实现营业收入66.89亿元，同比下降0.37%，实现归母净利润12.51 亿元，同比增长5.04%，扣非归母净利润11.74 亿元，同比增长7.19%。2023Q2 实现营业收入36.33 亿元，同比增长1.18%；归母净利润7.06 亿元，同比增长3.29%；扣非后归母净利润6.55 亿元，同比增长5.39%。

    　　点评：

    　　上半年业绩企稳，看好会员增长及广告持续改善。公司2023H1 会员收入19.61 亿元，同比增长5.54%，运营商收入13.89 亿元，同比增长15.18%，广告收入17.90 亿元，同比下降17.23%，降幅明显收窄，呈现边际改善态势。展望后续，我们认为暑期档的良好表现体现出用户对影视内容的需求，长视频平台同样有望迎来流量和时长的持续增长。广告业务随着宏观经济的持续复苏，依托稳固的综艺优势和营销能力提升，下半年有望进一步回暖。会员方面，公司此前已接入88VIP，叠加内容端共振，Q3 有望迎来会员数的明显增长。

    　　内容表现稳健，后续储备丰富。2023H1 综N 代表现稳定《大侦探8》与《乘风2023》播放量均破50 亿，剧集端持续发力，《温暖的甜蜜的》《去有风的地方》突破30 亿播放量。公司下半年储备依然丰富，暑期已迎来密集上线期，剧集《大宋少年志2》《我的人间烟火》等均有高热度表现，综艺《披荆斩棘3》也将于818 上线先导片。此外综艺《花儿与少年5》

    　　《全民歌手2023》及剧集《群星闪耀时》等优质待播作品同样值得期待。

    　　公司于7 月26 日公告收购湖南广电旗下金鹰卡通，进一步补充了内容实力和IP 运营能力。

    　　AI 布局持续推进，开启商业化尝试。降本增效方面，公司开发 AIGC 视频自动拆条技术，大幅提升二创内容生产效率，支撑重点节目的短视频制作。创新用户交互方面，公司积极探索全新商业模式：上线“嗨聊派对”全站聊天大厅，百万日活用户已达百万；推出拟人化AI 产品，将“拟人大模型”与IP 联动，为产品引入《大宋少年志2》AI 角色；建立AI 社交系统，试水AI 聊天付费。公司将多方位积极探索AI 应用场景。

    　　投资建议：我们认为，公司与88vip 合作叠加Q3 内容端热度表现良好，有望带来明显会员增长，叠加广告行业的持续修复，预计公司2023-2025年归母净利润为24.03/27.47/30.25 亿元，EPS 为1.28/1.47/1.62 元，对应PE 为24x/21x/19x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目进展不及预期，影视传媒政策监管加强，盗版侵权风险