核心观点

    　　上半年公司实现收入66.9 亿元，同比基本持平；归母净利润12.5亿，同比+5.0%。其中，二季度表现进一步回暖，收入36.3 亿，同比+1.2%，归母净利润7.1 亿元，同比+3.2%。

    　　上半年收入保持平稳，其中：1）广告方面，虽招商环境承压，但公司综艺排播丰富，广告收入降幅明显收窄；2）会员方面，继续加强与运营商联合活动，会员数预计稳步增长；3）电商方面，内容电商收入同比大幅增长，小芒上半年GMV 已超过去年全年。

    　　公司盈利能力稳定，账期与各类支出控制较好，单二季度利润、现金流均表现亮眼。

    　　下半年《哥哥3》等头部综艺有望进一步带动广告改善，中移动芒果卡、加入淘宝88 会员也将带来会员增量。也关注广电“181号文”对芒果等OTT 牌照方带来的潜在增量。

    　　长期看，拟收购金鹰卡通、AI/VR 布局，有望带来新的增长空间。

    　　预计23-25 年归母净利润24.1/27.5/31.0 亿元， 同增32.1%/14.0%/12.8%，对应PE 为22.7/19.9/17.6x，给予推荐。