芒果超媒发布2023 年半年报：2023 年上半年公司营收66.89亿元（同比减0.37%），归母、扣非利润分别为12.51、11.74 亿元（同比增速分别为5.04%、7.19%）；销售毛利率、净利率为35.11%、18.16%；单季度看，2023 年第二季度公司营收36.33 亿元（同比增1.18%、环比增 18.86%），归母利润7.06 亿元（同比增 3.29%%、环比增 29.50%%）。

    　　投资要点

    　　2023 年第二季度主业营收利润同比、环比双增广告收入跌幅收窄 会员收入增长 新探索持续

    　　2023 年第二季度公司营收与归母利润均实现同比、环比双增，同时，上半年经营性净现金流达10.33 亿元（现金流改善），2023 年季度性主业迎修复已渐显。主业端， 2023 上半年公司广告营收17.90 亿元（同比减 17.23%，降幅收窄），会员营收19.61 亿元（同比增5.54%），运营商收入13.89 亿元（同比增15.1%）；夯实主业同时，公司新探索持续，2023 年7 月公司拟现金收购金鹰卡通到8 月牵手88VIP会员，2023 年7 月公司拟以自有现金收购金鹰卡通全部股权，依托新媒体平台芒果TV“一云多屏”多牌照，将使得金鹰卡通公司高质量的青少儿节目供给，触达更多用户，也有助于公司内容版图的完善（2023 上半年芒果 TV 和湖南卫视共有48 个节目自制团队、22 个影视自制团队和36 家 “新芒计划”战略工作室，也是国内头部长视频内容生产基地）；8 月芒果TV 与88VIP 达成合作，优质内容驱动文旅等板块的引擎后，芒果TV 持续增厚会员权益，利于延展内容长尾商业价值。公司基于自有内容厚度储备下，夯实基础盘的同时，也在积极开启新探索。

    　　会员与广告收入是结果的表现，核心是看优质内容供给（深耕存量用户、提高内容良品率、提升精细化运营水平，成为各平台当前重点工作，从行业盈利看各大长视频平台通过降本提质增效逐步实现盈利，行业整体进入良性发展阶段），公司综艺节目破除路径依赖，推出《声生不息·宝岛季》《大侦探第八季》《乘风 2023》等项目，保持创新节目孵化占比；影视剧方面，依托影视自制团队和战略工作室，加速推行剧集自制，上半年剧集《去有风的地方》热度口碑双丰收。

    　　2023 年修复与新增兼具主流媒体双平台优势仍具成长 打造AIGC 新型内容生产基础设施

    　　新增端，2023 年公司有望将以 AIGC 与虚实互动为产品技术创新主方向，探索构 AIGC 技术栈与媒体场景多触点结合，打造AIGC 新型内容生产基础设施，覆盖剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等业务，打造虚拟互动空间等新型内容互动体验，将持续探索面向元宇宙、AIGC 的媒体产品形态、技术应用和业务模式创新，如引入《大宋少年志 2》AI 角色试水聊天付费新模式，同时助力降本增效，开发 AIGC 视频自动拆条技术，大幅提升二创内容生产效率，未来，公司有望将结合自身资源，探索更多 AIGC 等新技术落地应用场景。

    　　2023 年公司节目内容与技术深度共创 工具属性的新技术赋能内容产品深度与广度。技术从PC 到移动互联网再到元宇宙，持续迭代带来媒介触达方式的优化，拥抱AI 技术，赋能内容的广度与深度，AI 等新技术带来降本增效的同时也有助于辅助人类创新，中长期看核心不变的是优质内容强供给的可持续性。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为160.3、183.9、205.9 亿元，归母利润分别为22、26.1、30.4 亿元，EPS 分别为1.18 、1.40 、1.63 元， 当前股价对应PE 分别为26.45\22.27\19.12 倍，单季度主业修复凸显，2023 年双平台有望成为“利润引擎”辐射带动产业高质量发展，芒果的行业龙头的文化品牌优势及双平台优质内容生态持续夯实，基于2023 年公司主业有望修复叠加主流媒体版权等价值重估，进而维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　新业务探索不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、收购金鹰卡通进度不及预期的风险、宏观经济波动的风险。