事件：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收66.89 亿元，YoY-0.37%，归母净利润12.51 亿元，YoY+5.04%。

    　　逐季改善，利润环比1Q 显著增长。1H23 芒果TV 互联网视频业务收入51.41亿元（占收入比例76.85%），同比下滑1.65%，其中广告收入17.90 亿元，YoY-17.24%，降幅收窄，但受整体消费市场和广告行业缓慢复苏影响，广告业务整体承压。单季度看，在优质内容推动下，2Q23 实现营收36.33 亿元，YoY+1.18%，QoQ+18.86%，归母净利润7.06 亿元，YoY+3.29%，QoQ+29.50%，环比显著改善。

    　　综艺“领头羊”地位夯实，《乘风破浪2023》招商行业领先。就头部自制综艺表现播放和招商表现看，据云合数据统计，2023 年上半年网络综艺有效播放量TOP20 中，芒果TV 占据8 席，《大侦探第八季》、《乘风2023》、《声生不息·宝岛季》分别位列第2/3/10 位，播放表现优异。《乘风破浪2023》赞助商数量达13 家，领衔综艺市场，头部综艺仍保持较强招商能力。

    　　下半年内容储备丰富，合作88VIP，有望拉动会员增长。据星联互动，2H23《披荆斩棘3》、《花儿与少年5》等综“N”代有望陆续上线。双平台融合，储备包括《那些回不去的年少时光》、《装腔启示录》、《以爱为营》等剧集内容，三年投入与积累，芒果剧集静待花开。8 月3 日，芒果TV 与淘宝天猫正式达成合作，88VIP 新增芒果TV 会员年卡权益，考虑到88VIP 用户规模处于增长阶段，以及芒果TV 用户画像（以年轻女性为主）与88VIP 用户属性契合度较高，在平台丰富的内容供给下，预计有望助力会员体量快速提升。

    　　盈利预测： 我们预计公司2023/24/25 年营业收入分别为155.38/179.03/201.33 亿元，YoY+13%/+15%/+12%，归母净利润分别为22.87/28.37/32.31 亿元，YoY+25%/+24%/+14%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，会员收入/广告收入不达预期，影视投资风险