核心观点：

    　　芒果TV 与湖南卫视双平台深度融合，双平台协同进一步夯实内容竞争力，发力数字技术提升产品竞争力。自22 年3 月起，芒果TV 与传统媒体湖南卫视依靠战略一体化、资源集约化、机制市场化、人才年轻化的机制逐步促成双平台的深度融合。在双平台融合下，产出了《乘风2023》、《麓山之歌》、《底线》等佳作，未来双平台协同将会进一步夯实内容竞争力。同时，平台积极拥抱新技术提升产品体验，例如在自制综艺《全员加速中2023》中，已实现实景真人秀与虚拟空间、数字人的结合，并持续探索5G+VR+4K 直播等呈现形式，升级用户娱乐体验。

    　　2Q 多个综艺表现出色，预计优质内容带动业绩稳健提升。根据云合数据全网综艺正片有效播放TOP10 榜单，23 年4 月-6 月芒果TV 分别上榜3 部、3 部和4 部，且均为独播，稳定兑现节目质量。其中，《乘风2023》自5 月上线，位列5 月全网综艺有效播放第三名，6 月播放量排名上升至第二名。我们预计多个优质项目的陆续上线将为2-3 季度业绩的稳健增长打下坚实基础。

    　　盈利预测与投资建议：暑期档优质内容丰厚，剧集备有《我的人间烟火》、《大宋少年志2》等，综艺备有《披荆斩棘3》，除了丰富的内容排播，AI 技术的结合会在后续更多节目中有所体现，驱动长视频内容互动体验的升级。我们预计公司2023-2024 年将实现归母净利润24.17 亿元、29.12 亿元。参照流媒体视频网站的PS 估值，给予芒果TV 流媒体业务对应23 年营收4.4X 的PS 合理价值对应为558 亿元人民币，IPTV/OTT 业务（参考新媒股份）对应7X 的PS 为208 亿人民币合理价值，公司整体合理价值为765 亿元，对应为40.92 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：广告、会员增速不及预期；内容制作周期波动；政策监管等风险。