坚持双平台融合发展，战略一体推动协同共进：湖南卫视、芒果TV 坚持“双平台融合发展战略”，依托战略一体化、资源集约化、机制市场化、人才年轻化的机制逐步促成深度融合，建设主流新媒体集团。决策层面，双平台党委班子交叉任职，实现电视剧采购、广告经营、综艺生产全面融合；内容层面，成立双平台综艺、电视剧立项委员会两大战略中枢，与湖南卫视总编室、芒果TV 平台运营中心，构成稳定的“三角中枢”，达成统一谋划、统一运作。

    　　优质作品验证融合战略成效，平台内容制作未来可期：目前湖南卫视、芒果TV 双平台共有48 个节目资质团队，29 个影视自制团队和34 家“新芒计划”战略工作室，通过资源整合、协同发展有望发挥双平台各自优势，打造优质内容供给。《乘风2023》、《声生不息·宝岛季》、《全员加速中2023》等优质作品成功验证双平台融合下的内容制作能力，打通内容生产全流程，实现资源高效利用、内容创新、平台更具竞争力。2022 年湖南卫视、芒果TV 双平台举办三次联合招商会，20 家重点客户长视频预算独家落户双平台。

    　　数字技术提升产品竞争力，AI 赋能平台内容生产：公司把握AI 发展趋势，推动数字技术升级，以AIGC 和虚实互动为产品技术创新的主攻方向，探索AIGC 与媒体业务场景结合，加强重点IP 在虚拟人、虚拟互动等领域的内容生产需求。《全员加速中2023》将实景真人秀与虚拟空间、数字人充分结合，探索了5G+VR+4K 直播等呈现形式。公司综艺、剧集IP 储备丰富，新技术为优质内容生产赋能，公司对内推出AIGC HUB 平台，集成领域模型、AI 绘画、语音生成等文本、图像、语音模态的AIGC 能力。

    　　投资建议：公司为国内长视频龙头，深化双平台融合战略。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入155.7/174.1/193.6 亿元，归母净利润21.8/25.8/30.3 亿元。

    　　对应PE 分别为28.6/24.2/20.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品上线不及预期；广告投放需求不足；会员增长不及预期等风险