事件：
芒果S+综艺《乘风2023》于5 月5 日首播，创下芒果TV 站内IP 开播流量新高，上线18 天累计播放18.4 亿次。公司自研AIGC 生成数十万条短视频内容，减少运营宣发的人工成本及芒果TV 流量获客成本。
投资要点：
Q2 多款头部综艺表现强劲，全年剧综内容储备丰富：
【综艺】艺恩1-4 月综艺播放量指数榜单TOP20 中芒果占据12/13/7/11 席。①S+综艺《声生不息宝岛季》于3 月首播，截至5月23 日累计播放量29.7 亿（期均3.0 亿，基本与《声生不息港乐季》持平），位列艺恩3/4 月播映指数榜单第1/2，获斯维诗、三星、百岁山等7 个广告主赞助。②全新音综《青年π计划》于4 月27 日上线，截至5 月23 日累计播放量12.1 亿，获淘宝、纯生、华莱士等5 个广告主赞助。③《向往的生活第七季》于4 月28 日首播，截至5 月23 日累计播放量10.0 亿，获特仑苏、奥妙、真我手机等8个广告主赞助。④《乘风2023》于5 月5 日首播后，创下芒果TV站内IP 开播流量新高，全网热搜1643 个，其中微博主榜热搜178个，双榜359 个，微博热一24 个。截至5 月15 日，《乘风2023》
短视频平台热搜超200 个，抖音主话题播放量超5.3 亿，快手主话题6.2 亿，微博话题阅读量超7 亿，日本嘉宾美依礼芽的初舞台B站播放量突破1500 万。截至5 月23 日，《乘风2023》累计播放量18.4 亿（期均6.1 亿，高于《乘风破浪第三季》的5.0 亿），获金典（独家冠名）、斯维诗、合生元、德芙等10 个广告主赞助，后续有望新增广告主加入。储备有《全员加速中2023》（已开始录制）、《无名之辈》《披荆斩棘3》《密室大逃脱5》等综艺待播。
【剧集】《归路》于3 月14 日首播，截至5 月23 日累计播放量16.3亿，位列艺恩3 月播放量指数榜第1 名。《薄冰》《恩爱两不疑》《无眠之境》4 月首播，截至5 月23 日累计播放量分别为15.2/3.7/6.1亿，位列艺恩4 月播放量指数榜第12/9/16 名。《温暖的甜蜜的》5月3 日首播，截至5 月23 日累计播放量22.9 亿。《请成为我的家人》定档5 月25 日，芒果出品剧集《蚀骨危情》《纵然》5 月开机，储备有《以爱为营》《我的人间烟火》《大宋少年志2》《群星闪耀时》等爆款潜力剧集已杀青。
探索AIGC 与芒系内容相结合的创新应用：
公司正在探索将AI 技术与芒果头部内容进行有机结合，围绕剧本智能分析创作、短视频自动生产、有声剧制作等具体领域。芒果TV 已经能够生成AIGC 文本、图像、语音、视频等方面的内容，并且也在研发相关领域模型。
（1）芒果TV 重磅节目《乘风2023》5 月5 日首播后，节目各类舞台集锦、互动片段、二次创作等短视频成为观众了解该档节目优质入口。芒果自研AIGC 生成数十万条短视频内容，其中AIGC 二创视频量可达到每天全自动化上传上万条。据芒果TV 副总经理、CTO 卢海波介绍，此类技术已在运营宣发层面减少约50%的人工成本，过去该类内容需借力第三方公司外包，从今年开始依靠自身技术团队就可完成需求。通过这些AIGC 内容，芒果流量获客的成本节省约三分之一。
（2）在技术端已探索虚拟现实、动捕、AIGC、交互娱乐、内容播放革新等多个领域。①在正在拍摄的本季《全员加速中》节目中，运动竞技转移到虚拟场景中进行，通过技术拉通节目内容与虚拟世界，做到一个内容多种体验，实现内容的数字孪生。②今年三月，由芒果TV产品技术中心牵头，携手湖南移动自主研发的“光芒”5G 密集视音频传输系统，可以使得远程无线传输的延迟达到低于200ms，实现异地音乐合奏。③目前基于《大侦探》上线的《森林进化论》线上互动产品已完成商业验证，今年7 月也将完成独立app 上线，单项目目标在2023 年营收过千万，将在2024 上线大型节目内容线上互动体验平台。④在《声生不息宝岛季》中，芒果TV 结合LED XR 虚拟拍摄技术突破场地与时间的限制，探索新型数字化制作技术在综艺内容中的应用。
盈利预测与投资评级：“台网”双平台融合进一步加深，公司依托双平台头部爆款内容的持续自制能力，建立长视频内容生态正循环。AI技术在内容产业中渗透程度加深，有望推动内容创新，实现降本增效。我们调整公司盈利预测， 预计2023-2025 年净利润为24.2/28.5/33.0 亿元，对应EPS 为1.29/1.53/1.76 元/股，对应PE为22.7/19.2/16.6X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长放缓、疫情反复、综艺招商/会员增长/内容表现不达预期、新业务布局影响、版权价格提升、新技术布局不达预期、政策、人才流失、广告主预算偏好改变、治理结构、市场风格切换等风险。