核心观点：

    　　23Q2 头部内容加速释放，在政策趋于宽松环境下，芒果综艺领域的制作优势得以凸显，持续抢占份额。近期《乘风2023》、新综《青年π计划》表现亮眼，芒果TV 通过48 个综艺自制团队的内容自制一体化能力持续验证。猫眼专业版数据显示，《乘风2023》上线首日（2023.5.5）平台播放量达1.73 亿，登上当日猫眼全网热度榜第二位，且节目自上线以来，始终位列猫眼全网热度榜TOP3。《青年π计划》上线首日（2023.4.27）平台播放量达1.04 亿，登上当日猫眼全网热度榜第二位，截至5 月16 日，节目累计播放量达9.16 亿，作为一档全新节目，播放量表现优异。芒果每年在综N 代+创新节目的持续输出，是得益于芒果超媒国资属性下的系统性优势以及体制优势，作为广电系市场化的领头羊，芒果具备更强的主动权；综艺赛道，过去疫情叠加广告招商下滑的环境下，芒果TV 在持续获取市场份额。

    　　盈利预测与投资建议：在政策趋于宽松的环境下，今年芒果TV 内容加速释放，综艺持续扩张份额，并持续在剧集领域形成突破，23Q2 产品加速释放，结合广告投放的逐步复苏，业绩增厚的确定性较强。同时，芒果TV 拥抱技术变革，通过AIGC 赋能内容运营减本增效，将虚拟数字人、虚拟互动、虚拟拍摄等技术与节目内容进行融合，带来节目形式和呈现的创新。我们预计公司2023-2024 年将实现归母净利润23.56 亿元、28.25 亿元。参照流媒体视频网站的PS 估值（奈飞23 年收入PS倍数为4.4x），给予芒果TV 流媒体业务对应23 年营收4X 的PS 合理价值对应为556 亿元人民币，IPTV/OTT 业务（参考新媒股份）对应7X的PS 估值对应为206 亿人民币合理价值，公司总合理价值为762 亿元，对应合理价值为40.75 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：广告、会员增速不及预期；内容制作周期波动；政策监管等风险。