事件描述

    公司发布22年报和23年一季报：22年全年实现营业收入137.04亿元，同比下降10.76%；其中核心主营业务芒果TV互联网视频业务实现营业收入104.18亿元，同比下降7.49%；实现归属于母公司净利润18.25亿，同比下降13.68%。23Q1实现营业收入30.56亿，同比微降2.16%；实现归属于母公司净利润5.45亿，同比增长7.39%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元（含税）。

    事件评论

    广告收入下滑系22年业绩承压主因。1）22年全年广告收入下滑26.77%至39.94亿，主要系疫情影响下广告主投放意愿下降所致，甚至不及20年广告收入（41亿）；2）会员收入增长6.15%至39.15亿，其中22年末有效会员5916w、同比增长17.4%；3）运营商收入同比增长18.36%至25.09亿，表现稳健；4）小芒电商实现营收6.8亿、同比增长175%，GMV同增7倍、DAU峰值达到206W；亏损2.46亿、减亏0.36亿；考虑到公司持股比例降至66.67%，小芒电商对公司影响为亏损1.64亿，较上年减亏1.18亿。新增S级综艺叠加剧集开门红推动23Q1业绩增速转正：1）相较22Q1新增S级综艺《声生不息宝岛季》，考虑到3月中下开播，对一季度增收较为有限：而23Q1整体芒果上新综艺较去年同期减少7部，或为收入略降主因；2）电视剧《去有风的地方》等带动下芒果23Q1DAU有所提升、云合会员有效播放同比增长33%，剧集取得开门红。

    S级综艺和重点剧集密集推出，渐入佳境：1）综艺方面，坚持突破、继续保持40%以上创新节目孵化，预计《青年n计划》（已定档4月27日芒果TV84月28湖南卫视联合播出）《乘风2023》《全员加速中》有望在后续密集推出；2）剧集方面，拟上线《我的人间烟火》《大宋少年志2》《群星闪耀时》等重点影视剧。S级综艺加密叠加广告市场回暖助推公司业绩渐入佳境。

    AIGC积极探索，赋能内容生产。一方面，探索构建AIGC技术栈与媒体业务场景的多触点结合，重点打造AIGC新型内容生产基础设施，覆盖剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等业务。另一方面，结合重点IP在虚拟人、虚拟互动、虚拟空间等领域的内容生产需求，打造虚拟互动空间，实现内容经典情节、用户在线探案推理、综艺共创互动等新型内容互动体验。

    公司与移动等具有较强硬件背景的早期合作伙伴探讨AI领域合作；虚拟主持人“小漾YAOYAO”已参与节目录制，芒果具有“大侦探”、“乘风破浪的姐姐”、“披荆新林的哥哥”等顶级IP，预计未来在数字人、VR交互内容、线下实景娱乐、电商领域想象空间较大。爱奇艺22Q4业绩超出预期，会员为主的商业模式跑通有望提升长视频盈利中枢。预计2023-2024年公司归属于母公司净利润将分别达到24.2/28.6亿元，对应23-24年PE分别25.2/21.3x，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、经济复苏不达预期；

    2、综艺及剧集排播进度不及预期。