本报告导读：

    　　公司Q1稳步复苏，Q2内容旺季将由4月27日上线的S+音综《青年π计划》拉开帷幕，此外，公司还将积极探索AIGC 及互动式内容产品等技术创新方向。

    　　投资要点：

    　　Q1稳步复苏 ，维持“增持”评级。我们维持2023 年EPS 预测值1.28元，考虑到AIGC 等技术创新趋势下公司或加大研发费用投入，微调2024 年EPS 预测值至1.54 元（前值为1.58 元），新增2025 年预测值1.75 元，维持目标价38.4 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布2022 年及2023Q1 财报，2022 全年实现总营收137亿元，同比下滑10.76%，实现归母净利润18.25 亿元，同比下滑13.68%；2022 年末实现会员数5916 万人，同比增长17.4%，全年实现会员收入39.15 亿元，同比增长6.15%，全年实现广告收入39.94 亿元，同比下滑26.77%；2023Q1 实现营收30.56 亿元，同比下滑2.16%，实现归母净利润5.45 亿元，同比增长7.39%，业绩符合预期。

    　　Q2 内容旺季值得期待，S+音综上线在即。S+音综《青年π计划》（原名《全民歌手2023》）将于4 月27 日正式播出，节目中青年选手将完成7 场不同主题的共创舞台，目前已确定独家冠名商淘宝、合作伙伴华莱士，招商势头较为可观。此外，《姐姐3》、《密逃5》等综N 代正在录制中，均有望于Q2 上线。从已播内容来看，《声生不息·宝岛季》累计播放量达17.58 亿次，与上年同期持平。

    　　技术创新方向上，公司将重点布局AIGC及互动式内容产品。公司在2022 年报中表示，2023 年将重点打造 AIGC 新型内容生产基础设施，具体落地场景包括剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等。

    　　与此同时，公司计划在虚拟人、虚拟互动、虚拟空间等方向应用重点IP，实现用户在线探案推理、综艺共创互动等新型内容互动体验。

    　　风险提示：内容口碑不及预期，会员增长不及预期等。