事件：芒果超媒发 布2022年业绩快报，2022年实现营业收入137.04亿元，同比下降10.76%，归母净利润18.21 亿元，同比下降13.86%，扣非归母净利润15.84 亿元，同比下降23.07%，符合此前业绩预告。

    　　点评：优质内容+积极运营助力会员收入增长，会员数再创新高。2022 年会员收入达到39.44 亿元，同比增长6.95%，2022 年末有效会员规模达到5916 万，同比增长17%再创新高。目前芒果TV 拥有24 个综艺制作团队、25 个影视制作团队、34 个新芒计划战略工作室，2022 年上线77档综艺、163 部影视剧，生产能力领先。2023 年来芒果TV 优质内容不断，《去有风的地方》上线55 天播放量达34.2 亿，随着后续《大侦探8》《我的人间烟火》等综艺剧集上映，有望持续拉动会员数量和收入增长。

    　　广告业务降幅缩窄，看好广告主投放意愿逐步修复。2022 年广告收入达到39.94 亿元，同比下降26.77%，其中22H2 预计收入达到18.31 亿元，同比下降20.8%，较上半年降幅缩窄10.4pcts，得益于优质内容对于招商的带动作用以及创新的营销策略，22H2 新拓展非贴片广告品牌32 个，实现非贴片硬广增收。随着宏观环境逐步修复，判断公司的广告业务有望在复苏中展现出增长弹性。

    　　运营商业务稳健增长，维持上半年增速。2022 年运营商收入达到25.09亿元，同比增长18.36%，其中22H2 预计收入达到13.03 亿元，同比增长17.5%。芒果TV 持续深化与中国移动在大屏业务、5G 创新业务等方面的合作，实现双方资源和优势互补以及多个业务领域的协同。运营商业务已覆盖31 个省级行政区域，覆盖用户数超3.4 亿。

    　　小芒电商GMV 增速显著，积极培育新增长极。小芒电商持续深化芒果生态圈的协同发展，加快构建“内容+视频+电商”的商业闭环，全年GMV同比实现7 倍增长，DAU 峰值达206 万，较2021 年峰值127 万增长62%，平台用户规模和运营效率均得到有效提升。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润为18.21/21.69/24.50 亿元（前值20.45/23.71/25.87 亿元），对应PE 分别33x/28x/25x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：广告需求修复不及预期，项目进展不及预期，政策监管加强