事件：

    公司公告，预计22 年全年归母净利润为17.9-18.9 亿元，同比下滑10.6%-15.3%，扣非归母净利润为15.5-16.5 亿，同比下滑19.7%-24.6%。22Q4 归母净利润为1.1-2.1 亿元（去年同期为1.3 亿元），低于市场预期。

    投资要点：

    各业务2022 全年增速：广告收入同比下滑27%（前三季度同比下滑26%）。会员收入同比增长6%（前三季度同比增长8%）；会员收入增长主要由会员数带动，年末会员数5916 万，相比年初净增876 万，同比增长17%；会员月ARPPU 为6 元（基于期初期末会员计算），同比下滑1 元。运营商收入同比增长19%（前三季度同比增长16%）。小芒电商全年GMV 同比实现7 倍增长，DAU 峰值达到206 万。22 年宏观压力下广告行业疲软对公司经营影响较大。

    芒果23 年内容储备丰富，广告+会员有望改善。2023 年除延续综N 代《乘风破浪 4》、《披荆斩棘 3》、《声生不息·宝岛季》外，头部综艺新增《全民歌手2023》。独播剧《去有风的地方》自上线第二日起保持骨朵全网剧集热度前三，综艺《大侦探8》正片1 月26日已经上线，《声生不息·宝岛季》1 月18 日已开启招募金曲出品团。凭借综艺丰富储备以及疫后经济复苏，广告收入2023 有望改善。

    长视频竞争缓和。爱腾优降本增效、减少内容开支。爱奇艺22 年已实现连续三个季度盈利；腾讯视频减少投入；阿里大文娱业务经营22Q3 亏损率缩小至-1.4%。芒果超媒逆势扩张，22 年湖南卫视与芒果TV 双平台融合，储备了48 个自制综艺制作团队、29 个影视制作团队、34 个新芒计划战略工作室。视频网站会员均提价，除芒果连续包月22 元外，爱优腾连续包月均为25 元，芒果仍有提价空间。

    下调盈利预测，维持买入评级。22 年广告低迷，疫情后广告复苏和公司的丰富内容储备下经营改善，关注复苏节奏，下调2022-2024 年归母净利润预测为18.72/23.70/30.47 亿元（原预测为19.20/24.79/30.68 亿元），对应PE 为31/24/19x。公司作为国有新媒体领军，综艺实力突出，长视频竞争格局改善，维持买入评级。

    风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，内容监管进一步趋严，人才流失。