事件：芒果超媒 2022 年第三季度实现营业收入35.24 亿元（yoy-6.7%，qoq-1.8%），归母净利4.88 亿元（yoy-7.8%，qoq-28.7%），扣非归母4.42 亿元（yoy-16.9%，qoq-28.9%）。

    　　点评：

    　　芒果超媒2022 年第三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润35.24/4.88/4.42 亿，同比增速分别为-6.7%/-7.8%/-16.9%；三季度毛利为12.89 亿，同比增速-16.4%，毛利率36.6%，同比下降4.2pct；销售/管理/研发费用率分别为20.0%/4.0%/1.4%，同比-0.6pct /0.1 pct /-0.5pct。

    　　会员业务保持稳健增长，前三季度营收同比增长7.83%，会员粘性和续费率进一步提升。1）优化会员运营模式：通过创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”（芒果福利社）等会员运营方式，提升会员粘性和续费率。公司以优质的内容为依托，积极推行一体化运营策略，全面提升IP 的市场价值。2）芒果TV 的DAU 和MAU 稳步增加：根据Questmobile，22Q3 芒果TV 平均MAU 为2.76 亿，yoy+17.2%；平均DAU 为0.49 亿人，yoy+19.5%。

    　　广告业务继续承压，运营商业务付费模式不断优化。公司上半年广告业务实现营收21.63 亿元，同比下降31.15%，主要由于高基数叠加疫情致广告行业景气度下滑；前三季度广告业务营收同比下降26.33%，宏观经济及疫情影响下互联网广告行业仍处于较大冲击中，但广告营收降幅有所收窄。运营商业务前三季度营收同比增长16.39%，公司通过优化付费模式，增强省内用户拉新，效果明显，与中国移动合作推出的“芒果卡”已在全国范围内多个省份上线。

    　　公司紧扣时代脉搏，优质综艺树立口碑。公司核心主平台芒果TV 紧扣时代脉搏，回归内容本质，坚持长期主义，持续筑牢媒体价值引领和内容自主创新这一主流媒体的核心竞争力，推出《披荆斩棘2》

    　　《快乐再出发》《底线》《少年派2》等一系列口碑佳作。根据艺恩数据，《披荆斩棘2》、《快乐再出发》、《密室大逃脱第四季》在Q3 播出期间播放量分别达到34.0 亿、3.3 亿、26.1 亿，分别位列播映指数排行榜第一、五、六位。展望四季度及后续，公司待播综艺包括《我们的滚烫人生2》《妻子的浪漫旅行6》、《再见爱人2》

    　　《时光音乐会2》等。剧集方面，《天下长河》《大宋少年志2》等重点剧集有望上线。

    　　投资建议：公司业绩短期下滑主要系宏观经济与疫情导致广告业务承压，公司会员业务和运营商业务均保持稳健增长。湖南卫视、芒果TV 双平台团队赋能下，综艺创新迭代能力突出、剧集内容不断丰　　富，公司优质内容制作潜力仍保持领先优势。根据wind 一致预期，公司22-24 年营业收入分别为157.87/183.32/209.08 亿元，对应增速2.81%/16.12%/14.05%;归母净利分别为23.24/27.48/31.82 亿元，对应增速9.91%/18.29%/15.77%，建议关注。

    　　风险因素：疫情反复、宏观经济承压、内容监管进一步趋严、广告收入及会员增长速度不及预期等。