事件概述

    2022 年8 月17 日晚间，芒果超媒发布中报，公司上半年实现营收67.14 亿元，同比下降14.50%，实现归母净利润11.91 亿元，同比下降17.95%。其中，第二季度单季度实现营业收入35.91 亿元，环比第一季度增长14.93%，第二季度单季度实现归母净利润 6.83 亿元，环比第一季度增长34.64%。

    疫情影响上半年广告招商，会员及运营商业务稳步增长公司核心主业芒果TV 互联网视频业务实现营业收入 52.27 亿元，同比下降11.36%。其中：（1）广告业务实现营业收入21.63 亿元，同比下降31.15%，下降的原因主要是去年同期广告收入基数相对较高，同时受宏观经济及新冠肺炎疫情影响，广告行业整体景气度有所下滑；（2）会员业务实现营业收入 18.58 亿元，同比增长6.48%，一方面，加强精细化运营，持续迭代创新运营策略，助力用户留存，增强用户粘性，提升会员付费转化率，另一方面，加大渠道拓展合作力度，有效提升收入规模，拓宽会员基数；（3）运营商业务实现营业收入12.06 亿元，同比增长19.31%，继续保持稳健增长，主要受益于持续深化与中国移动在大屏业务、5G 创新业务等方面的合作。

    以内容创新践行国资媒体担当，多部正能量综艺作品广受好评面对视频行业内容管控，公司积极践行国资媒体的社会担当，不断通过内容创新向社会推出符合主流价值观的正能量作品。二季度上线的《乘风破浪的姐姐3》和《声生不息·港乐季》广受好评，《姐姐3》将媒体流量聚焦到社会更多领域的姐姐，更加积极传递新时代女性自洽悦己的风采，《声生不息》入选“国家广电总局网络视听节目精品创作传播工程”项目，献礼香港回归25 周年，视频内容获得主流媒体广泛转发点赞；《初入职场的我们·法医季》是国内首档将镜头对准法医职业的文教节目，展现法医严谨、细致、求真、临危不惧的职业精神。我们看好芒果TV 的内容制作和创新能力，有望在持续在视频内容行业独领风骚。

    下半年优质内容储备丰富，联合招商机制提升台网独家优势（1）公司下半年内容储备丰富。8 月19 日上线《披荆斩棘的哥哥2》，掀起新一轮经典内容“回忆杀”，之后《哥哥2》相关衍生综艺还将上线，同时《姐姐3》衍生节目也将陆续上线，《声生不息·宝岛季》同样值得期待。（2）公司在媒体融合中积极推进体制创新，有望进一步推动湖南台商业模块的变现空间。公司上半年创新联合招商机制，从单平台的内容营销升级为以台网IP 为核心的跨平台、多圈层、全链路的立体营销体系，依托台网独家优势，未来随着疫情影响的逐步消除和宏观经济的复苏，将为广告主提供更高价值、多元化的综合营销解决方案。

    投资建议：维持“增持”评级

    结合公司半年报，结合疫情的影响，我们调整公司2022-2024 年营收177.16/200.33/221.71 亿元的预测至160.27/182.61/202.47 亿元， 调整2022-2024 年归母净利润25.18/29.16/32.55 亿元的预测至24.18/28.22/31.88 亿元, 调整EPS 1.35/1.56/1.74 元的预测至1.29/1.51/1.70 元，对应2022 年8 月19 日29.54 元/股收盘价，PE 分别为23、20、17 倍。公司为国资新媒体平台的标杆，业务优质，资产稀缺，目前估值水平处于历史低位，我们看好公司股价的上涨空间，维持“增持”评级。

    风险提示

    行业监管风险；人才流失风险；新业务拓展不及预期风险。