芒果超媒发布2022 年中报，2022 上半年公司总营收67.1 亿元（同比下滑14.5%），归母利润11.9 亿元（同比下滑17.95%），扣非利润11 亿元（同比下滑23.9%）；单季度看，2022 第二季度营收35.9 亿元（同比下滑6.6%，环比增加14.9%），归母利润6.83 亿元（同比增加0.82%，环比增加34.6%）。

    　　投资要点

    　　2022 单二季度营收与归母利润环比增加14.9%34.6% 核心主业芒果TV 互联网视频环比增11.8%2022 年一季度业绩下滑主要由于内容进度致节目排播延后、高基数影响，2022 单二季度营收与归母利润环比分别增加14.9%、34.6%，二季度公司上线《声生不息》《乘风破浪3》综艺助力业绩环比增长，经营活动现金流量净额6.5 亿元（环比增加188%）；

    　　2022 上半年公司核心主业芒果TV 互联网视频营收 52.27 亿元（同比下降11.36%，占总营收78%），但单季度实现27.59 亿元（环比增加11.8%）；上半年广告与会员收入占芒果TV 互联网视频营收比例为41%、36%，收入占比较高的广告收入增速同比下滑31.15%，会员收入同比增加6.48%，收入占比较高的广告收入下滑致总收入下滑14.5%；分类看，广告端，上半年广告收入 21.63 亿元（同比下降31.15%），下滑主要由于高基数叠加疫情致广告行业景气度下滑，后疫情下广告行业有望逐步回暖；会员端，2022 上半年会员收入18.58 亿元（同比增加6.48%，得益于持续迭代创新运营策略，增强用户粘性，通过细分内容偏好，创新推出电影卡、IP 限定套餐等会员卡种，持续丰富会员权益体系提升会员付费转化率），运营商收入12 亿元（同比增加19%），芒果 TV 协同三大运营商积极探索会员与运营商权益及渠道的融合，打造智慧家庭视听娱乐场景。

    　　媒体深度融合做强内容生态

    　　政策端，十四五文化规划中强调建立以内容建设为根本，提升内容生产力、占据传播制高点。创新媒体业态、传播方式和运营模式，发挥制度优势和市场作用，增强主流媒体竞争力；企业端，积极打造芒果深度融合生态，进一步巩固优质　　IP 资源团队优势、持续夯实高门槛长视频领域核心竞争力，扩大双平台优势，放大双平台价值；2022 上半年双平台48个综艺制作团队、29 个影视制作团队、34 个新芒计划战略工作室，打造国内头部内容生产智库，上半年上线36 档综艺节目（其中双平台自制或定制节目33 档），上线各类影视剧78 部，“大芒计划”微短剧48 部。2022 上半年芒果TV 系列综艺《乘风破浪3》与音乐综艺《声生不息》播映领先，公司内容生态进一步夯实，2022 后续综艺可期如《妻子的浪漫旅行6》《再见爱人2》等。

    　　小芒电商战略布局进一步清晰 文化与科技融合探索车载入口新增量

    　　2022 上半年小芒电商完成增资扩股，引入战略培育期所需流动资金，小芒整合双平台优质IP 资源，打造小芒社区，强化用户互动；公司探索智能汽车新入口，芒果TV 已与小鹏汽车等车企展开会员领域相关合作，共同探索车载屏视频娱乐服务；广泛携手智能汽车平台是芒果TV 会员权益服务的最新延展，车载屏用户将能随时随畅享芒果TV 影视综等优质内容，文化与科技结合的价值所向利于芒果在下一个传播形态竞争中占有一席。

    　　盈利预测

    　　预测公司2022-2024 年收入分别为158、178、200 亿元，归母利润分别为22、25、29.4 亿元，EPS 分别为1.18、1.35、1.57 元，当前股价对应PE 分别为26 倍、22.7 倍、19.5倍，基于主业逐步环比修复新业务探索不断，行业龙头的品牌优势及双平台优质内容生态在夯实，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　新业务探索不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、宏观经济波动的风险。