事件：芒果TV自制励志成长音乐竞演综艺《乘风破浪第三季》于2022年5月20 日正式上线。

    综N代稳定发挥，《乘风破浪3》开播以来数据亮眼。《乘风破浪3》5 月20日上线首日播放量为1.36 亿，首日正片播放市占率为36.3%，均较大程度超过姐姐1（1.22 亿；13.8%）和姐姐2（1.21 亿；18.3%）；姐姐3开播至今3日，累计播放量4.1亿，姐姐1 和2前三日累计播放量分别为3.7 亿和3.9 亿，说明公司综N代的迭代创新能力领先。一方面，综N代有爆款IP 和往期的成功节目背书，在吸引观众和广告招商方面更具优势；另一方面，综N 代的高播放量为延伸综艺等一系列周边活动创收提供铺垫。

    新款综艺表现突出，《声生不息》热度较高。音乐综艺《声生不息》于4 月24日上线，至今累计上线29 天，累计播放量超14 亿，目前播出的5 期首日平均播放量（1.3 亿）已超过去年同期的姐姐2（0.7 亿），再次应证芒果具有持续性输出爆款综艺的能力。

    基本面和政策面双重向好。基本面来看，受疫情、节目制作和排播的影响，去年Q1上线的部分综艺今年推迟到Q2上线，除已上线的《声生不息》、姐姐3、《向往的生活6》外、还有待上线的《花儿与少年》、《妻子的浪漫旅行6》等；Q3 也有爆款IP《披荆斩棘的哥哥2》和《密室大逃脱》等节目上线。待上线综艺广告招商基本已完成，我们认为芒果Q2及下半年将迎来业绩的反转向好。政策面来看，四月底政治局会议提出促进平台经济健康发展，随后政协会提出推动数字经济持续发展，芒果作为A 股核心的受益股，有望享受互联网平台估值整体抬升的红利。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.32 元、1.59 元、1.78 元，对应的PE 为27 倍、22 倍、20 倍。考虑到公司2022 年有丰富的产品线、宏观经济稳增长对广告业务负面影响逐步消退、小芒电商步入正轨，我们维持对芒果超媒“买入”的投资评级。

    风险提示：产品效果不及预期的风险、国家政策调整的风险、小芒电商发展不及预期的风险。