事项：

    　　湖南卫视&芒果TV 双平台于5 月18 日举行2022 年春季联合招商会，40+综艺团队及近20 个影视团队阵容在双平台团队融合后首次向公众展示，并给出囊括《姐姐3》、《哥哥2》在内50+综艺及近40 部剧集片单。

    　　评论：

    　　台网团队融合，带来产能增量。湖南卫视&芒果TV 共48 个自制综艺团队，覆盖音乐、情感、迷综、健身、晚会多赛道；影视制作团队29 个，曾制作《我在他乡挺好的》、《大宋少年志》、《安家》等剧集，以及34 个新芒计划战略工作室。

    　　爆款综N 代贯穿全年，多赛道综艺丰富广告主结构。综N 代板块，根据公司排播计划：Q2 S+级自制综艺《姐姐3》（22/5/20）、《声生不息》（22/4/24）、《向往的生活6》（2022/4/29）均已上线，Q3 预计上线S+级自制综艺《披荆斩棘2》、S 级《密室大逃脱》，Q4 或将上线《声生不息·宝岛季》、《大湾仔的夜2》、《婆婆和妈妈之半糖小时光》、《再见爱人2》等重点综艺。新综板块，公司推出脱口秀类《美好年华互联社》、法庭类《模法审判团》、农场类《夏日哼哼哼》、艺术类《会画少年的天空》等细分赛道综艺，提供诸多新口味，满足细分中小广告主投放。

    　　重点剧集储备丰富，季风剧场有望带动用户破圈。2022 年芒果定/自制剧开机数量达35 款，储备30+S 级、A 级剧集供双平台排播，包括《少年派2》、总局重点正剧《天下长河》、《去有风的地方》、《凭栏一片风云起》、《落花时节又逢君》等重点剧集。季风剧场聚焦精品短剧，类型多元，品质更高，具备爆款潜力，其中《张卫国的夏天》（预计Q2 上线）、《妻子的选择》、《非凡医者》

    　　等优质剧集有望上线。

    　　重点项目上线有望带动22Q2 业绩环比增长。《声生不息》（获简醇等9 位品牌投放）、《姐姐3》（截至目前获金典独家冠名及4 位合作伙伴）等自制综艺招商预计驱动广告收入季度逐渐恢复，预计Q2 收入利润同比均将获得正增长：

    　　我们预计收入42.6 亿，同比+11%；归母净利润7~7.5 亿，同比+3%~+11%。

    　　投资建议：由于对《姐姐3》客户数量和公司综艺内容排期的预期发生微调，我们略下调对Q2 利润和全年利润的增速目标，预计Q2 利润7~7.5 亿（同比+3%~+11%）,

    　　预计22~24 年收入分别为164.2 亿/190.8 亿/209.4 亿（前值22~24年分别为171.6 亿/199.2 亿/218.4 亿），同比+7%/16%/10%；归母净利润分别为24.5 亿/27.7 亿/31.4 亿（前值22~24 年分别为25.0 亿/29.2 亿/31.7 亿），同比+16%/13%/13%。公司作为稀缺的国企长视频平台，同时新业务电商和剧本杀仍在探索中，参考影视制作公司15~20X 左右估值给予一定溢价，对应22 年PE 估值30X，市值735 亿，目标价39.3 元/股，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：内容上线后播出情况不及预期，政策对行业监管趋严的风险，项目上线节奏不确定性风险。