2022 年 5 月 17 日，备受瞩目的现象级爆款综 N 代《乘风破浪》正式官宣阵容，或于 5 月上线芒果 TV。

    三十而悦，乘风启航。《乘风破浪》作为“姐姐”系列的第三季，拥有强大的 IP 热度及粘性，根据骨朵数据，《乘风破浪姐姐》、《乘风破浪姐姐 2》

    累计播放量分别达 52.1 亿、46.3 亿。根据官博披露，本季嘉宾包括郑秀妍、王心凌、twins 等姐姐，同时邀请前两季冠军那英、宁静，阵容满足观众长久期待，节目四月开始录制起便频频因路透阵容登上热搜榜单，播映表现可期。

    此外，预计定档 6 月上旬的《花儿与少年露营季》及高话题度节目《密室大逃脱 4》陆续上线将对平台 DAU 与 MAU 带来正向影响。公司节目储备丰富，《披荆斩棘的哥哥 2》、《再见爱人 2》、《女儿们的恋爱 5》等综 N 代以及《你好外交官》等多个创新节目有望陆续于 Q3、Q4 上线，结合平台温和提价措施，公司 2022 年会员收入或将持续增长。

    综艺赞助市场遇冷，芒果招商逆势增长。受到宏观环境不佳和 22 年 Q1 综艺大盘遇冷的影响，22 年各平台招商情况均受冲击。品牌数量同比回落：网络综艺赞助品牌由 21 年同期 100 个下滑至 71 个，电视综艺赞助品牌由 21 年同期的 104 个削减至 68 个。与此同时，头部集中效应显著：头部网综“吸金”

    能力相对较强，优酷新综《麻花特开心》获蒙牛纯甄、宠胖胖、上汽大众等头部品牌赞助；芒果综 N 代《大侦探 7》获京东、伊利安慕希、Soul 等头部客户赞助。进入 22 年 Q2，芒果 TV 招商表现依旧亮眼，港乐音综《声生不息》获君乐宝简醇等 9 个品牌赞助。《声生不息》播映表现超预期，播出三周累计播放量超 12 亿，豆瓣评分 7.5，口碑流量双丰收，为后续头部节目招商定调。截至 5 月 17 日，《乘风破浪》部分合作头部品牌如下：独家冠名：

    伊利金典；合作伙伴：合生元、Swisse、力士、德芙。4 月 29 日首播的《向往的生活 6》也获得特仑苏等 10 个品牌赞助，可见芒果凭借优质综艺的持续产出能力获得头部广告主青睐，2022 年 Q2 年广告收入值得期待。

    逆风双打，双平台招商会蓄势待发。2022 年 5 月 18 日，芒果 TV 与湖南卫视将进行前所未有的破壁合体，举办湖南卫视&芒果 TV 新生态赏鉴会，并将在芒果 TV 同步线上直播，体现空前的发展决心和宣传力度。会上将公布备受瞩目的拟招商剧目，或包括司法律政题材《底线》、缉毒题材《冰雨火》、经典 IP《少年派 2》、古装大剧《落花时节又逢君》、历史剧《天下长河》等大剧。

    根据公司现有业务情况及我们对未来的预测，预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 23.90、27.26 亿和 31.03 亿元，分别对应 28.4 倍、24.9 倍和21.9 倍市盈率，维持“强烈推荐-A 评级”。

    风险提示：会员增长不及预期，行业竞争加剧，电商等项目发展不及预期等。