事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现营收153.56亿元，YoY+9.64%，归母净利润21.14亿元，YoY+6.66%；2022Q1实现营收31.24亿元，YoY-22.08%；归母净利润5.07亿元，YoY-34.39%。

    21年业绩符合预期，22Q1综艺排期受影响。2021年芒果TV互联网视频业务收入112.61亿元，YoY+24.29%，全年上线超40档自制综艺和55部重点影视剧，都取得了较好的口碑和播放表现。Q1业绩同比下滑，一方面由于政策监管及疫情扰动，公司重点节目排播延后，另一方面21Q1上线了《乘风破浪的姐姐2》，单节目招商金额创行业之最，去年同期基数相对较大。

    广告收入同比高增长，会员收入增速有所放缓。2021年芒果TV广告收入54.53亿元，同比提升31.75%；会员收入36.88亿元，同比提升13.31%。

    在多档优质“综N代”IP上线的拉动下，全年广告招商体量同比增速较高。

    会员收入增速有所放缓，主要是由于2020年疫情导致会员收入基数较大。

    Q2开始综艺排播显著增强，“芒果季风”值得期待。22Q2开始综艺排播丰富,《声生不息》已于4月24日播出，《乘风破浪3》亦规划于Q2上线，Q3综艺储备包括《披荆斩棘的哥哥2》、《密室大逃脱4》等，“质”和“量”同比都有显著提升。剧集方面，22年“季风剧场”储备丰富，题材多元，口碑与收视有望延续，值得期待，包括黄磊与刘奕君等主演的生活类剧集《张卫国的夏天》、《我在他乡挺好的》原班主创打造《装腔启示录》、古装悬疑IP续作《大宋少年志2》等。

    盈利预测：我们预计公司2022/23/24年归母净利润24.79/30.09/36.83亿元，同比增长17%/21%/22%。维持“买入”评级。

    风险提示：政策风险，会员收入/广告收入不达预期，影视投资风险