重点综艺延期致Q1 业绩承压,看好后续综艺内容表现,维持“买入”评级

    公司发布2021 年年报及2022 年一季报,2021 年公司实现营业收入153.56 亿(同比+9.64%),实现归母净利润21.14 亿(同比+6.66%),营收与归母净利润增长主要系广告收入与会员规模持续增长所致。2022Q1 公司实现营业收入31.24 亿元(同比-22.08%),实现归母净利润5.07 亿元(同比-34.39%),营收与归母净利润的同比下滑主要系受新冠疫情影响,芒果TV 一季度重点综艺节目排播延后以及2021 年同期业绩基数较高所致。基于公司业绩,我们下调2022-2023 年并新增2024 年盈利预测,预测公司2022/2023/2024 营业收入分别为186.87/225.97/270.93(2022-2023 年前值为220.11/270.05)亿元,归母净利润分别为26.37/32.31/38.87(2022-2023 年前值为36.16/44.32)亿元,对应EPS 分别为1.41/1.73/2.08 元,当前股价对应PE 分别为20.5/16.7/13.9 倍,我们看好公司高质量综艺剧集内容生产能力及芒果TV 用户增长空间,维持“买入”评级。

    优质内容驱动广告收入与会员规模持续增长

    2021 年,公司广告业务实现营业收入54.73 亿元(同比+31.75%),会员业务实现营业收入36.88 亿元(同比+13.3%)。截至2021 年末,公司会员数量达5040万,同比增长39.5%。2021 年芒果TV 上线超40 档自制综艺节目,上线各类影视剧170 部,其中《披荆斩棘的哥哥》《乘风破浪的姐姐》《猎狼者》等多部综艺剧集居于行业头部。我们认为,自制优质内容是公司广告收入与会员规模持续增长的核心动力,公司积极优化组织结构,夯实自制优势,有望实现平台持续增长。

    头部综艺Q2 开始陆续上线,或成为公司业绩重要驱动力

    公司港乐献礼综艺《声生不息》已于4 月24 日上线第一期,截至4 月25 日播放量超8000 万,《乘风破浪的姐姐3》也将于二季度上线,后续储备内容包括《披荆斩棘的哥哥2》《密室大逃脱4》《明星大侦探8》等。我们认为,公司自制综艺内容优势明显,后续精品内容的陆续上线或驱动公司业绩增速提升。

    风险提示:综艺剧集内容上线延期,平台用户、广告收入增长不及预期等风险。