2022年一季度排播调整等因素致短期业绩承压

    　　二季度有望改善

    　　2022年一季度公司营收31.24亿元（同比下降22.08%），归母利润5.07亿元（同比下降34.39%），扣非利润4.7亿元（同比下降38.49%），业绩下滑主要原因，第一，疫情反复影响内容生产进度致重点综艺节目排播延后；第二，高基数影响；二季度公司重点综艺如《声生不息》《乘风破浪3》等及影视剧集将陆续上线，其中真人秀音乐类综艺《声生不息》已4月24日上线表现优异。回看2019年第三季度，公司也由于综艺排播致利润短期承压，但公司积极优化内容且不断创新推动2020年6月《乘风破浪的姐姐》综艺获商业与社会价值并举。截至2021年公司拥有26个节目制作团队、29个影视制作团队和34家“新芒计划”战略工作室，构建全流程把控的内容自制体系，2021年芒果TV上线自制综艺节目超40档、各类影视剧170部，2022年新综艺及系列综艺、芒果季风剧的优质供给可期。

    　　2021年核心主业芒果TV互联网视频营收112.6亿元（ 同比增24.29% ） 广告收入54 亿元（ 同比增31.75%） 2022看内容与新业务

    　　2021年公司营收153.56亿元（同比增加9.64%），其中广告、会员、运营商收入分别为54.5亿元、36.88亿元、21.2亿元（同比增速分别为32%、13.3%、27%），归母利润21.14亿元（同比增加6.66%），扣非利润20.6亿元（同比增加11.57%），公司以18.71亿股为基数，每10股派发现金红利1.3元（含税）；会员端，芒果TV有效会员5040万人（同比增加39.5%），且芒果TV国际APP下载量超6100万，践行中国故事全球化表达，为中国特色的战略传播体系贡献芒果力量。2022年还看优质内容供给带动的广告与会员收入的良性增长。新业务端，公司加大投入策略也契合用户需求，如国潮内容电商投入为后续公司在新赛道中新发展带来增长潜力（小芒峰值DAU达126万人，累积下载量4900万人），2021年内容电商营收21.57亿元（同比增加2.5%），国潮内容电商特色叠加芒果内容基因助力，新业务有望推动公司后续营收新增。

    　　文化遇见科技，芒果元宇宙新增量可期

    　　2022年3月芒果TV上线数字藏品（目前暂时嵌入在芒果TV及　　小芒电商内），利于扩大芒果TV品牌方面的影响力，布局数字藏品平台业务也是元宇宙战略初探，后续芒果TV的虚拟人、VR及内容可期，芒果生态将以国家广播电视总局5G重点实验室为基座，探索搭建芒果元宇宙平台，科技力量和匠人精神结合的价值所向利于芒果在下一个传播形态竞争中占有一席。

    　　盈利预测

    　　给予“推荐”评级。我们看好公司立足于可持续的内容自制生态，进一步提升内容创新与平台运营水平，推动各项业务稳步发展，我们预计公司2022-2024年收入分别为177、203、230亿元，归母利润分别为25.9、33.1、39.8亿元，EPS分别为1.38、1.77、2.12元，当前股价对应PE分别为20.5、16、13倍，基于主业稳增新业务弹性及行业龙头的品牌优势，给予“推荐”投资评级。

    　　风险提示

    　　新业务探索不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、募集资金使用效率低下的风险、宏观经济波动的风险。