事件：公司2021年 实现营收153.56 亿元，同比+9.64%，归母净利润21.14亿元，同比+6.66%，扣非归母净利润20.60 亿元，同比+11.57%，其中快乐阳光实现营收129.5 亿元，同比+29.46%，净利润20.82 亿元，同比+17.30%。

    2022Q1 实现营业收入31.24 亿元，同比-22.08%；归母净利润5.07 亿元，同比-34.39%；扣非后归母净利润4.74 亿元，同比-38.49%。公司2021 年业绩保持稳健成长，2022Q1 受疫情和高基数等因素影响有所下滑。

    点评：体制创新夯实自制优势，综艺剧集表现亮眼。2021 年公司持续扩容内容自制团队，目前已拥有26 个高质量综艺节目自制团队，29 个影视制作团队和34 家“新芒计划”战略工作室，持续输出优质内容。其中共上线40余部自制综艺，如《披荆斩棘的哥哥》（累计58.6 亿播放量，下同）《乘风破浪的姐姐2》（46 亿）等综艺持续引发较高讨论度；共上线170 部剧集（其中84 部微剧集），如《理智派生活》（24.6 亿）、《八零九零》（24 亿）等剧集积极引领社会话题热度，积极践行国有影视企业的使命担当。

    核心业务稳健增长，优质内容确保平台价值持续提升。2021 年芒果TV 视频业务整体营收112.61 亿（同比+24.3%）；其中广告收入54.53 亿元，同比+31.75%，尤其是《乘风破浪的姐姐2》创2021 年单项目招商金额之最；会员收入36.88 亿元（同比+13.3%）保持稳健成长，2021 年末有效会员数达到5040 万，同比增长39.5%；运营商业务收入21.2 亿元（同比+27.17%）。得益于规模效应，互联网业务毛利率也相应提升至43.61%，同比+2.92pcts。

    内容储备丰富，期待后续重磅作品上线带动业绩增长。2022Q1 受疫情影响，公司部分项目排播延期，展望Q2 及下半年，《声生不息》有望再度打造音乐爆品，《向往的生活6》、《密室大逃脱4》等综N 代预计也将延续内容品质贡献高播放量；“季风剧场”《没有工作的一年》、《妻子的选择》、《胡同》

    等将围绕喜剧、现实、悬疑等多元题材有望持续引领热度，不断满足各类用户对优质内容的刚性需求，有效带动公司业绩增长。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润为24.56/28.04/31.08 亿元，对应EPS 分别为1.31/1.50/1.66 元，对应PE 分别为21.58x/18.90x/17.05x，维持“买入”评级。

    风险提示：项目进展不及预期，影视传媒政策监管加强，盗版侵权风险