事件

    2022 年2 月27 日，芒果超媒发布21 年业绩快报，报告显示，芒果超媒2021 年营收153.53 亿元，同比增长9.62%；归母净利润为21.14 亿元，同比增长6.63%；扣非归母净利润20.78 亿元，同比增长12.53%。

    点评

    21 年会员数保持快速增长，受排期影响广告收入同比增长31.75%：根据公司业绩快报，21 年末有效会员数达5040 万，同比增长39.5%，保持高速成长，会员收入同比增长13.3%，达36.88 亿元，随着公司宣布自22 年1 月2 日起上调部分会员价格，22 年会员收入有望会加速增长。21 年广告收入达54.53 亿元，同比增长31.75%，其中2H21 广告收入约23.11 亿元，同比下降1.3%，我们认为主要由于排期等原因，热门综艺《大侦探7》定档22Q1 上线，导致Q4 热门综艺较少。

    Q1 热门影视剧《尚食》表现较好，关注热门综艺集中在Q2-Q3 上线。根据骨朵数据，《尚食》于2 月22 日上线，截至2 月27 日，排名全网影视剧热度第二。根据综艺预排期，预计后续有《声生不息》、《密室大逃脱4》、《乘风破浪的姐姐3》、《披荆斩棘的哥哥2》等热门综艺将集中于Q2-Q3 上线，有望进一步推动会员数量持续增长。

    1 月2 日起实施会员提价，有望推动会员收入持续回暖。21 年起包括腾讯视频、爱奇艺等视频平台均进行了提价。根据公司公告，1 月2 日实施提价，其中iOS 端连续包月、包季、包年以及年卡分别涨价6%/9%/5%/9%，我们认为行业的提价趋势以及会员提价有助于公司会员收入的持续回暖。

    投资建议

    22 年Q2-Q3 热门综艺推出以及会员提价有望推动广告、会员收入回暖，但预计小芒电商、Mcity 等新业务的22-23 年仍处于加速推广期，投放费用增加且尚未贡献利润，我们下调了2022/2023 年归母净利润15.9%/16.3%，21-23 年归母净利润分别为21.14/25.33/30.18 亿元，对应EPS 为1.13/1.35/1.61 元，对应P/E 为30.21x/25.21x/21.16x，维持买入评级。

    风险提示

    影视剧、综艺表现不及预期；广告招商不及预期；会员增长不及预期；行业政策风险