受到宏观环境以及监管影响，但21 年业绩总体稳健。公司预告2021年全年归母净利润为20.4 亿元-21.4 亿元，同比增长2.92%-7.96%，扣非净利润为20 亿-21 亿元，同比增长8.33%-13.75%。热门综艺和口碑剧集，有效带动公司广告和运营商收入增速均超过 30%。21 年末芒果 TV 有效会员数达 5040 万，同比增长 40%。处于战略性培育期的新潮国货内容电商平台小芒，报告期内日活峰值达 126 万。

    22Q1 重磅综艺即将陆续上线，结合多元化剧集排播，或驱动业绩逐步修复。2 月10 日《大侦探7》即将上线，3 月新的音乐综艺《声生不息》也将推出，或带动新一轮爆发，季风剧场《沉睡花园》、《江照黎明》

    和《陪你一起好好吃饭》持续输出，大剧仍有《尚食》待播。

    芒果TV 从22 年1 月2 日起提高会员订阅价格，对业绩带来增量弹性，国内长视频已经开启大面积提价进程。芒果此次价格主要调整（1）连续包月价格提升至19 元/月，ios 客户端涨幅6%，安卓客户端涨幅27%；（2）连续包季价格提升至58 元/季，ios 客户端涨幅9%，安卓端涨幅29%；（3）连续包年价格提升至218 元/年，ios 客户端涨幅5%，安卓端涨幅22%；（4）年卡价格体至248 元/年，ios 端涨幅9%，安卓端涨幅25%。

    盈利预测与投资建议。公司21 年下半年受宏观和监管影响较大，尤其是广告和会员收入因节目调整和排期延迟等因素影响。随着近期各档综艺和剧集的陆续落地，公司业务底层逻辑仍然清晰。我们持续看好公司的自制能力，产品矩阵迭代以及长视频行业格局变化的可能性。预计公司2021-23 年归母净利润20.86、25.74、30.47 亿元，按分业务加总的估值方法，对应合理价值为53.09 元/股，维持买入评级。

    风险提示：广告、会员因内容排播增速不及预期；政策监管风险等。