多因素拖累Q4业绩增速表现

    公司预计2021年实现归母净利润20.4-21.4亿元，同比增长2.92%-7.96%，扣非净利润20.0-21.0亿元，同比增长8.33%-13.75%；其中Q4单季度预计实现归母净利润0.6-1.6亿元，同比下滑83.8%-56.8%.Q4业绩大幅下滑主要在于一方面芒果影视、芒果娱乐、上海芒果互娱三家子公司结构调整，对经营业绩有短期影响，另一方面四季度上线核心内容较少同时宏观经济对广告等业务有所影响。

    核心业务表现强劲，长期竞争优势进一步凸显1）《乘风破浪的姐姐》《披荆斩棘的哥哥》《再见爱人》等热门综艺和《我在他乡挺好的》《猎狼者》《第十二秒》等口碑剧集，有效带动公司广告和运营商收入增速均超过30%；2）年末芒果TV有效会员数达5040万，同比增长40%；3）处于战略性培育期的新潮国货内容电商平台小芒，报告期内日活峰值达126万；4）虽然短期因素导致Q4业绩承受压力，但是芒果相比竞争对手的商业模式优势进一步加大，在内容品类丰富、用户破图推动之下，公司长期竞争优势正在持续提升。

    22年内容储备丰富，关注后续内容表现

    从披露项目来看，除传统王牌节目之外，音乐竞演类将新增《声生不息》，迷踪推理类推出《大侦探7》、《少年三国志》、沉浸式实景探案《推理开始了》；婚恋情感类《全职爸爸》、《春日迟迟再出发》等综艺节目，内容优势有望持续提升。

    投资建议：看好公司长期成长潜力，维持“买入”评级考虑到外部宏观经济环境以及公司内容及商业变现规划，我们下调盈利预测，预计公司21-23年归母净利润21.0/25.8/30.6亿元（分别下调13%/13%/15%），EPS为1.13/1.38/1.64元，最新股价对应PE为35/28/24X；我们持续看好公司长期成长空间，继续维持“买入”评级。

    风险提示：新业态不及预期；人才流失风险；行业政策风险等。