公司近况

    　　11 月9 日至11 日，我们在上海召开了中金公司2021 年度投资策略会，邀请到芒果超媒与投资人进行交流。我们看好芒果超媒综艺品牌的商业化变现能力及以新技术赋能内容形态创新的长期发展效应。

    　　评论

    　　多元题材内容加速用户破圈，用户数量健康增长。芒果TV用户数量稳健增长，根据QuestMobile，2021 年10 月芒果TV MAU达到2.16 亿人，同比增长18.0%。芒果TV用户中年轻用户、高线城市、女性占比突出，多元题材内容的尝试带动芒果TV破圈加速，以《猎狼者》及《初入职场的我们》为例，《猎狼者》新增用户中男性占比为33.4%，高于芒果TV同期活跃用户的24.2%；《初入职场的我们》聚焦职场话题，吸引30 岁以上成熟用户，并实现用户下沉。公司表示，积极领会文娱领域综合治理精神，继续发扬电视湘军的创新精神，落实内容创新要求，做好社会效益和经济效益相结合；2022 年芒果TV储备丰富类型题材的剧集及综艺节目，我们认为有望进一步带动芒果TV用户扩圈，覆盖更广泛、多元的用户群体。

    　　上海MCITY开业，看好长期多元变现潜力。11 月12 日，MCITY魔都Station正式启动，其打造集“明星大侦探”、“密室大逃脱”综艺节目于一体的线下沉浸式体验馆，涵盖《天使乐园》、《失联玩家》、《NZND2》等七大主题。根据海口日报，海口市主动引进MCITY项目，市政府已就项目落地事宜进行专题研究。我们认为，基于芒果系综艺品牌影响力，MCITY魔都Station有望成为芒果在上海的文化新地标；伴随MCITY项目落地有序推进，小芒亦明确新潮国货内容电商平台定位，公司商业化路径逐渐清晰。

    　　技术赋能内容形态创新，构建数智化内容生态。公司表示，芒果运用5G及VR/AR技术进行内容升级，湖南卫视推出虚拟主持人“小漾”，将加入改版后的《快乐大本营》；芒果TV虚拟主持人“瑶瑶”已亮相线上虚拟演唱会《潮音实验室》。为响应集团搭建“芒果元宇宙平台”的战略号召，公司旗下芒果科技战略合作星图比特及上海树图区块链研究院，布局数字内容元素。

    　　在上海芒果广场MCITY启用活动中，芒果科技首次推出芒果广场限量数字藏品188 份。我们认为，公司积极探索新技术场景下的内容形态创新，有望为其精品内容提供更丰富的展示场景及更沉浸的用户观看体验，在内容产业数智化趋势下保持其内容为王的核心竞争力。

    　　估值与建议

    　　维持盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年33.8/28.2 倍P/E。维持跑赢行业评级和60 元目标价，对应2022 年40 倍P/E，潜在41.9%空间。

    　　风险

    　　监管政策趋严，内容表现低于预期，会员增长、广告招商不及预期。