集团内子公司芒果科技发布首批数字藏品。根据官方公众号，在11月12 日上海芒果广场MCity 运营启用活动中，芒果科技发布纪念版数字藏品，将芒果广场项目建设共计3232 天中的3232 张照片拼接合成了数字藏品，用于纪念芒果广场MCity 启用，首次推出芒果广场限量数字藏品188 份。上海芒果广场坐落于徐汇滨江河畔，是芒果生态在上海的平行映射。MCity 魔都Station 是一家集“明星大侦探”、“密室大逃脱”等头部IP 于一体的线下沉浸式体验馆。芒果是国内优质的内容公司，积累了众多头部综艺IP，具备围绕优质IP 打造系列化数字藏品的优势。

    　　布局虚拟数字人，数字人“瑶瑶”、“小漾”陆续亮相。2021 年9 月-10 月，芒果TV 首个虚拟人形象“瑶瑶”、湖南卫视数字主持人“小漾”先后亮相，均是公司实验室自主研发的成果。小漾将在后续节目应用场景中进行人格化培养，让其不断迭代进化，预计将加入改版后的《快乐大本营》，成为国内首个综艺节目虚拟主持人。另外在元宇宙的相关布局上，公司正探索搭建芒果的“元宇宙”平台，全面开始参与未来传播形态的竞争。

    　　在顺应元宇宙的发展趋势下，我们认为要重视国内数字藏品与虚拟数字人的赛道机会。在元宇宙的研究上，我们率先建立起了较为完备的研究框架：元宇宙体验的硬件入口（VR/AR/MR/脑机接口）及操作系统、后端基建（5G/算力与算法/云计算/边缘计算）、底层架构（引擎/开发工具/数字孪生/区块链）、核心生产要素（人工智能）、内容与场景、协同方。同时，我们也密切跟踪了海内外科技巨头的动向，国外在硬件及核心技术方面的优势较大，而国内在内容与场景端具备优势（中国式创新、创意红利），国内外的公司都将阵列前行，依次进入元宇宙时代。在国内传媒领域的投资，我们认为数字藏品（NFT）与虚拟数字人预计是优先受益的方向。

    　　数字藏品将带动优质IP 的价值重估。数字藏品可以锚定虚拟资产的价值，有助于推动内容资产价值的重估，有三重逻辑：解决版权保护痛点、重塑资产流通性、加速数字资产化。我们认为需重点关注拥有优质IP 的传媒内容公司，数字藏品将为IP 带来新的流通空间，也开辟了新的创作空间。

    　　虚拟数字人的时代已开启。在我们的研究框架中强调了人工智能作为核心生产要素的重要作用，预计未来元宇宙中的AIGC（相对于PGC、UGC 而言）将会越来越丰富，而基于AI 驱动的虚拟数字人则属于这一范畴。虚拟数字人并不是新鲜概念，目前已有众多公司或机构入局，且技术的仿真效果更加成熟， 如入学清华的首个AI 虚拟学生“华智冰”、阿里的AYAYI、抖音UP 主柳夜熙、科大讯飞推出的虚拟人交互平台1.0 等。

    　　投资建议：公司正探索搭建芒果元宇宙平台，全面开始参与未来传播形态的竞争，目前已布局数字藏品与虚拟数字人相关方向。作为传媒内容制作龙头，芒果积累了众多优质IP 内容，具备围绕优质IP 打造系列化数字藏品的优势，将为现有优质内容带来价值重估。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为24.3/30.0/36.0 亿元，对应EPS为1.30/1.60/1.93 元，对应PE 为33/26/22X，给予2022 年40X 估值，对应目标价为64 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：行业政策监管趋严，新业务拓展不及预期。