事件描述

    　　公司公布2021 三季报，前三季度实现营收116.31 亿元，同比+22.81%，实现归母净利19.80 亿元，同比+22.84%，扣非归母净利19.72 亿元，同比+35.91%；其中单三季实现营收37.78 亿元，同比+2.19%，实现归母净利5.29 亿元，同比+3.99%，扣非归母净利5.31 亿元，同比+11.78%。

    　　事件评论

    　　广告业务维持高增，高基数拖累单三季增速。前三季度主平台芒果TV 互联网视频业务实现收入87.82 亿元，同比+33.24%，广告业务作为其中重点业务，预计收入仍维持高增长（2021 上半年同比增速超70%），但爆款综艺《乘风破浪的姐姐》

    　　大部分广告收入确认在20Q3 拖累单三季增速。截至10 月28 日，《披荆斩棘的哥哥》累计播放量突破54 亿，已超过“姐姐”系列，验证了公司综艺爆款迭代能力；明年“姐姐3”、“哥哥2”等爆款综N 代叠加职业综艺新类型推出有望进一步推动广告收入增长。

    　　会员方面，爆款综艺以及高口碑季风剧场带动稳健增长。在《披荆斩棘的哥哥》《我在他乡挺好的》爆款综艺和高口碑剧集带动下芒果TV2021 年8 月MAU 突破2.5亿稳步增长，预计完成全年5000 万会员目标为大概率事件。目前公司拥有25 个影视制作团队和30 家“新芒计划”战略工作室，实力强劲。根据发布会22 年片单，明年剧集方面拥有现象级《少年派2》《尚食》，季风剧场聚焦“温暖现实、新主旋律、都市话题、古代传奇、悬疑涉案”五大品类，值得期待。

    　　电商方面，小芒9 月底确定全面升级为新潮国货电商平台、“小芒种花夜”活动带动用户增长。明星入驻+新潮国货定位与主站用户高契合度下小芒8 月MAU 已达401.76 万，10 月初在“小芒种花夜”等活动带动下迎来一波小高峰，DAU 突破120 万，渐入佳境。

    　　公司优化组织架构，将芒果影视文化、湖南芒果娱乐、上海芒果互娱科技三家子公司调整为主平台芒果TV 的子公司。国资平台财信精果溢价受让公司股份，核心“广告+会员”收入增长依然强劲、新业务电商和实景娱乐稳步推进，预计公司21/22 年净利分别为24.26 亿/30.24 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 付费用户增长不及预期；

    　　2. 行业相关政策不确定风险。