公司发布2021年三季报:2021Q3公司实现营收37.78亿元,同增2.19%;归母净利润5.29亿元,同增3.99%;扣非归母净利润5.31亿元,同增11.78%;EPS(基本)0.29元/股,与上年同期持平;ROE(加权)3.90%,同减1.20个百分点。

    21Q3扣非归母净利润同增11.78%。21Q3公司营收同增2.19%,20Q4-21Q2营收分别同增6.23%、47.00%、26.19%。考虑到《姐姐1》于2020/6/12上映,而《哥哥1》于2021/8/12上映,21Q4广告收入值得期待。21Q3公司归母净利润同增3.99%,扣非归母净利润同增11.78%,扣非归母净利润增幅较大,主要系去年同期计入当期损益的政府补助金额较大(20Q3 3103万,21Q3 562万)。

    核心主业充满活力,业务一体化不断推进。21Q3公司将芒果影视文化有限公司、湖南芒果娱乐有限公司、上海芒果互娱科技有限公司三家子公司调整为主平台芒果TV的子公司,分别聚焦季风剧场自制、综艺内容创新和实景娱乐运营。其中前三季度,公司核心主平台芒果TV互联网视频业务实现营业收入87.82亿元,同比增长33.24%,高于公司前三季度整体营收22.81%的增速,核心主业发展充满活力。

    持续强化主流媒体地位,芒果产业链持续丰富。21Q3芒果TV成立纪录片工作室,推出《党的女儿》《雕琢岁月》《微光者》等展现使命担当和时代责任的纪录片,《披荆斩棘的哥哥》衍生出的“大湾区哥哥”成为香港与内地融合的标志;围绕“国货”、“国潮”、“国脉”,小芒与湖南广电各平台深度联动,截至10月27日,小芒累计下载量约230万次,已从芒果系艺人、主持人入驻引流向KOL种草演变,社区氛围初步形成,有望延伸芒果长视频平台变现模式,进一步丰富芒果产业链。

    净利率小幅提升。受益于芒果TV互联网视频业务等发展带来规模效应,21Q3公司毛利率40.8%,同增0.6个百分点;销售、管理、研发、财务费用率分别为20.6%、3.9%、1.8%、-0.9%,较去年同期分别变化1.0、-2.1、1.0、-0.5个百分点;净利率14.0%,较去年同期提升0.3个百分点。

    　　盈利预测与投资建议：芒果超媒作为国内一线流媒体平台，依赖精品内容持续破圈，会员+广告+电商+运营商业务多方位变现，内容护城河优势尽显。我们预计公司2021-2022年分别实现归母净利润24.1、29.5亿元，分别对应29.6倍、24.2倍PE，维持 强烈推荐-A 评级。

    　　风险提示：会员增长不及预期，行业竞争加剧，电商等项目发展不及预期。