Q3 业绩表现

    　　10 月27 日芒果超媒发布21 年第三季度报告，报告显示，芒果超媒2021 前三季度营收116.31 亿元，同比增长22.81%；归母净利润为19.80 亿元，同比增长22.84%；归母扣非净利润19.72 亿元，同比增长35.92%。

    　　点评

    　　Q3 热播综艺上线，推动业绩稳健增长：公司Q3 上线《再见爱人》、《披荆斩棘的哥哥》等多部综艺，其中《哥哥》表现较好，根据骨朵数据，8、9月排名全网综艺热度第一。我们认为热播综艺和影视剧推动Q3 业绩稳健增长，Q3 营收37.78 亿元，同比增长2.19%；Q3 毛利率为40.81%；扣非归母净利润5.31 亿元，同比增长11.78%，扣非归母净利率为14.06%。

    　　定增后中移资本成为第二大股东，有望深化合作：公司于8 月19 日完成定增，发行数量9,034 万股，其中，中移资本认购6,023 万股，定增完成后中移资本持股比例从3.99%增加至7.01%，成为公司第二大股东。根据公告，于10 月27 日，公司同意关联交易预计额度调整的议案，上调与咪咕文化的关联交易预计额度至17.49 亿元，增长约30%。我们认为未来公司有望加强与中国移动的合作。

    　　芒果TV 举行广告招商会，热门综N 代将回归：公司于10 月26 日发布2022 营销内容发布会，在综艺端，《乘风破浪的姐姐3》、《明星大侦探7（改名为大侦探7）》、《女儿们的恋爱5》等热门综N 代将回归，21 年热门综艺《披荆斩棘的哥哥》、《再见爱人》都将推出第2 代。影视端，季风剧场储备充足且涵盖多个类型，包括《沉睡花园》、《非凡医者》等。我们认为热门综N代和季风剧场将进一步拉动用户的增长和破圈，推动业绩增长。

    　　投资建议

    　　随着下半年热门综艺推出和季风剧场的推进，有望推动会员数量增长。我们预计2021/2022/2023 年归母净利润为24.67/30.13/36.063 亿元，EPS 为1.32/1.61/1.93 元，对应P/E 为29.67x/24.29x/20.30x，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　影视剧、综艺表现不及预期；广告招商不及预期；会员增长不及预期；行业政策风险