事件。2021Q3 公司共实现营收37.78 亿元，同比增长2.19%；归母净利润5.29亿元，同比增长3.99%；扣非归母净利润5.31 亿元，同比增长11.78%。2021年前三季度公司实现营收116.3 亿元，同比增长22.81%，归母净利润19.80 亿元，同比增长22.84%，扣非归母净利润19.72 亿元，同比增长35.91%。主平台芒果 TV 实现营收87.82 亿元，同比增长33.24%。

    　　Q3《哥哥》表现超预期，季风剧集渐入佳境。1）综艺：Q3 新上线网络综艺共6 部，均为芒果独播，其中《披荆斩棘的哥哥》位于网综播映指数第1 名（播放量35.9 亿）。电视综艺共有5 部电视综艺位于全网播映指数Top10。2021Q3 综艺播放量99.3 亿，同比下滑27.9%，环比增长0.8%。 2）剧集：网络剧上线7部新剧，包括《百灵潭》（播放量12.4 亿）等，总播放量67.3 亿，仅次于2020Q1 的73.3 亿记录，同比增长13%，环比增长26.5%。电视剧新上线7 部剧集，其中3 部由芒果超媒参与出品且由芒果TV 独播，包括《与君歌》，季风剧场《我在他乡挺好的》以及《婆婆的镯子》。中长期看季风剧场题材及内容丰富度提升，预计带动观众画像向30+女性及男性破圈，从而驱动平台会员数进一步上升。

    　　2022 片单内容依旧丰富。21Q4 重点内容包括综N 代《大侦探7》，季风剧集《第十二秒》（已于10.18 上线）、《沉睡花园》（爱情悬疑剧，龚俊主演）。

    　　2022 年芒果核心资源推介会中披露，待播剧集共60 个项目，其中包括16 部季风剧集，受关注度较高的包括《大宋少年志2》（预计2022Q4 播出）；综艺近30 部，其中关注度较高的创新新综艺包括与香港TVB 联合推出的“超S 级港乐歌唱竞演节目”《声生不息》（洪啸工作室负责制作），头部综艺的综N 代产品也将陆续上线。

    　　新业务运营主体明确，小芒更加聚焦国潮。公司将三家子公司调整为主平台芒果TV 的子公司，其中芒果影视聚焦季风剧场自制、芒果娱乐聚焦综艺内容创新、芒果互娱聚焦实景娱乐运营，明确运营主体将更有利于新业务的快速发展。电商业务方面，小芒APP 定位升级为“新潮国货内容电商”，在初步完成汉服、潮玩垂直赛道布局后品类延伸至国货潮品，“内容+视频+电商”循环有望跑通。

    　　阿里创投股权转让落地国有媒体属性再增强。国资湖南财信精果以44.5 亿对价收购原股东阿里创投所持上市公司全部股权，公司国有媒体属性进一步增强。芒果TV 成立纪录片工作室，推出《党的女儿》《雕琢岁月》《微光者》等多部纪录片，输出主流核心价值观。近期针对视频及影视行业相关监管持续保持高压状态，从中长期考虑利于演员成本的降低及行业整体的持续发展。国有媒体在价值观输出及内容审核方面优势明显，国有控股股东的引入利于公司在行业中保持长期竞争力。

    　　投资建议：长期看好公司独特的国有平台优势和强劲内容输出能力，短期鉴于行业大环境变化及节目上线节奏调整，我们下调公司盈利预测，预计公司2021-2022 年归母净利润为23.7/29.0 亿元，同比增长19.6%/22.5%。当前市值对应2022 年25x PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。