事件：公司公布2021年三季报，前三季度实现营业收入116.31亿，同比增长22.8%；实现归母净利润19.8亿，较2020 年同期增长22.84%；扣非净利润为19.72 亿，同比增长35.9%；单三季度来看，营业收入为37.78 亿元，同比增长2.2%，归母净利润同比增长4%至5.29 亿元；扣非净利润5.31 亿元，同比增长11.8%，公司核心业务整体向好态势不变。

    　　明年内容值得期待。10月26日，芒果TV 公布了2022 年新一轮内容清单，其中包括自制综艺，定制综艺和影视剧集；细分来看，自制综艺里包含知名“综N代”系列，例如《乘风破浪的姐姐3》、《披荆斩棘的哥哥2》、《大侦探7》、《密室大逃脱4》等经典IP 续作，布局音乐、推理、婚恋等六大节目类型，有望延续此前爆款热度。剧集方面，持续耕耘多元化内容，叠加季风剧场逐步成熟，在破圈内容的带动下，用户性别比例、年龄层次、受众群体等或都将得到优化，拉动会员收入持续增长。

    　　小芒电商发力国潮赛道，想象空间较大。1）芒果内容自制能力和IP 矩阵高效赋能：公司将小芒电商平台上多个国产品牌、设计师品牌与丰富的IP 资源联动，充分利用IP 影响力和明星效应，提升国货和小众设计师产品的知名度，进而增加购买率；2）“线上+线下”双轮驱动：线上，公司充分利用微博、小红书等平台，进行全链路营销；线下，通过举办国潮国货IP 盛典《小芒种花夜》吸引海量观众，多管齐下实现流量导入。

    　　阿里股权转让尘埃落定。阿里创投拟向财信精果出让芒果超媒5.01%股份，转让股数为9365 万股，转让价款共44.54 亿元。本次转让的受让方财信精果，为湖南本地国有资本财信金控集团子公司。转让协议落地更多的是消除消息面的不确定性，对公司本身业绩与经营情况并无实质性影响。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.3 元、1.71 元、1.97 元，对应的PE 为33 倍、25 倍、22 倍。考虑到公司三季度的用户有望反弹、互联网政策带来的情绪冲击正在逐步舒缓，我们维持对芒果超媒“买入”

    　　的投资评级。

    　　风险提示：产品效果不及预期的风险、国家政策调整的风险。