事件：公司2021H1 实现营收78.53 亿元，同比+36.02%，归母净利润14.51亿元，同比+31.52%，扣非归母净利润14.4 亿元，同比+47.67%；2021Q1/Q2营收40.1/38.4 亿元，同比+47.0%/26.2%；归母净利润7.7/6.8 亿元，同比+61.2%/8.7%；扣非归母净利润7.7/6.7 亿元，同比+74.68%/25.33%。其中快乐阳光实现营收67.53 亿元，同比+45.96%，净利润13.86 亿元，同比+32.84%，公司业绩保持稳健成长。

    　　点评：夯实主流新媒体平台生态，强化自制内容优势。2021H1 公司持续搭建内容自制团队，目前已拥有20 个高质量综艺节目自制团队，24 个影视制作团队和30 家“新芒计划”战略工作室，带动芒果TV 优质内容持续霸屏荧幕，其中共上线20 余部综艺，如《乘风破浪的姐姐2》（累计46 亿播放量，下同）、《妻子的浪漫旅行5》（31.3 亿）、《向往的生活5》（20.3 亿）等综艺持续引起社会共鸣；共上线79 部剧集（其中23 部微剧集），如《理智派生活》（24.5 亿）、《八零九零》（23.7 亿）、《陪你一起长大》（22.5 亿）等剧集积极引领社会话题热度，积极践行国有影视企业的使命担当。

    　　广告收入表现亮眼，新媒体平台商业价值凸显。2021H1 芒果TV 视频业务整体营收58.98 亿（同比+49.45%）；其中广告收入31.42 亿元，同比高增+74.75%，尤其是《乘风破浪的姐姐2》创上半年单项目招商金额之最；会员收入17.45 亿元（同比+23.05%）保持稳健成长；运营商业务收入10.11 亿元（同比+38.63%），已覆盖31 个省级行政区域，覆盖用户超3 亿。

    　　2021H2 优质内容披荆斩棘，“季风剧场”好剧不断。《披荆斩棘的哥哥》自8 月12 日起5 日播放量已破5 亿，再度引爆市场；《中餐厅5》、《明星大侦探7》等综N 代预计也将延续内容品质贡献高播放量；“季风剧场”都市话题剧《我在他乡挺好的》豆瓣评分高达8.3 已获市场认可，后续已播/待播剧集《暗格里的秘密》、《婆婆的镯子》、《与君歌》等将围绕甜宠/现实等多元题材有望持续引领热度，不断满足各类用户对优质内容的刚性需求，有效带动公司业绩增长。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润为24.09/29.37/35.9 亿元，EPS 为1.35/1.65/2.02 元，PE 为39.4x/32.31x/26.43x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目进展不及预期，影视传媒政策监管加强，盗版侵权风险