事件：芒果超媒发布半年报，2021年上半年营业收入78.53亿元，同比增长36.02%；归母净利润14.51亿元，同比增长31.52%，符合预期。

    　　芒果TV平台收入继续保持高速增长。1H21芒果TV互联网视频业务收入58.98亿元（占收入比例75.1%），同比增长49.45%；新媒体互动娱乐内容制作收入9.85亿元（占收入比例12.5%），同比增长18.51%；内容电商业务（原媒体零售业务）收入9.31亿元（占收入比例11.9%），同比下降2.36%；其他业务收入0.39亿元，同比下滑7.7%。

    　　上半年广告大幅增长，会员增长放缓。1H21芒果TV广告收入31.42亿元，同比提升74.75%；会员收入17.45亿元，同比提升23.05%。在多档优质“综N代”IP上线的拉动下，上半年广告招商体量同比增速较高。会员收入增速有所放缓，主要是由于去年疫情导致会员收入基数较大。

    　　优质内容陆续上线，预计将拉动下半年会员高增长。季风剧场已有三部剧集在网台两端播出，播放表现均较好，第四部网络剧将在8月18日上线芒果TV。综艺方面，《披荆斩棘的哥哥》于8月13日上线，截至8月15日三期节目播放量总和达到4.1亿，超过《姐姐2》同期3.9亿播放量表现。

    　　另外，小芒电商发展势头迅猛，根据七麦数据，小芒APP每日平均下载量持续攀升。我们看好公司优质内容带动下，下半年的会员增长。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司2021/22/23 年营业收入179.68/217.20/256.41 亿元， 同比增长28%/21%/18%； 归母净利润25.59/31.56/38.53亿元，同比增长29%/23%/22%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：会员收入/广告收入不达预期，政策风险，影视投资风险