事件：

    芒果超媒发布财报：2021 上半年公司营收78.5 亿元（同比增加36.02%），归母净利润14.5 亿元（同比增加31.59%），扣非后14.4 亿元（同比增加47.67%），其中芒果TV 互联网视频业务营收58.98 亿元（同比增长49.45%）；单季度看，2021Q2 营收38.44 亿元（同比增加26.2%），扣非利润6.7 亿元（同比增加25.3%），业绩符合预期。

    投资要点：

    2021 上半年芒果TV 再创佳绩（广告、会员、运营商收入增74.75%、23%、38.6%） 第一大类业务，芒果TV 总营收67.53 亿元（同比增45.96%，毛利率42.8%），其中广告、会员、运营商收入分别为31.4 亿元、17.45 亿元、10.1 亿元，保持高增，其中会员收入增速23%有所放缓主要由于高基数。第二类业务，新媒体内容制作业务收入9.85 亿元（同比增加18.5%），内容制作、艺人经纪、音乐版权ip衍生开发稳健发展；第三类业务，内容电商营收9.3 亿元（同比下滑2.36%），快乐购逐步转型初显成效，新世代潮流内容电商“小芒”积极探索品牌转化链路，打造自有品牌根据地。

    2021 年定增落地内容端继续加码，“芒果季风”与综艺齐头并进2021 上半年芒果TV 共上线30 档独播综艺内容（远超其它平台），618 年电商中大促，芒果TV 联手京东打造沉浸式互动探秘真人秀，综艺化的节目呈现为品牌植入提供更多营销场景；剧集端，上半年公司拥有24 个影视制作团队和30 家“新芒计划”战略工作室，共上线79 部剧集，其中有23 部微短剧集。下半年季风剧场7 月《我在他乡挺好的》热播，悬疑软科幻网剧《天目危机》定档8 月18 日，综艺与季风剧场双轮驱动用户与广告增长；

    加码内容持续夯实高门槛长视频的核心竞争力 2020 年12 月公司引入阿里创投（受让价格66.23 元/股，持5.26%股权）获62 亿资金储备，2021 年8 月定增45 亿落地（8 月9 日向特定对象发行0.9 亿股，发行价49.81 元，新增股份登记将尽快完成），在手充沛资金夯实内容发展。优质内容进一步推动用户的增长与活跃。

    盈利预测和投资评级：维持买入评级 公司坚持优质视频内容战略，探索双平台共创共享机制，基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，我们预计2021-2023 年公司归母利润25.1 亿元、30.56亿元、36.75 亿元，对应最新PE 为37.8x、31.1x、25.8x，公司内容创新持续带动业绩进一步增长。作为中国文化传媒融媒体标杆品牌企业，双平台联动发展芒果融媒优势，积极探索内容价值的商品化再变现，下半年《披荆斩棘的哥哥》（首日播放量达1.36 亿次）等热门综艺播出、季风剧场优质剧集等头部剧集上线，有望拉动会员收入持续增长，维持买入评级。

    风险提示：：新业务探索不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、募集资金使用效率低下的风险、定增进展不及预期的风险、宏观经济波动风险。