事件：

    　　公司发布 2021 年半年报。

    　　报告要点：

    　　营收高速增长，扣非归母利润率有所提高

    　　2021 年上半年公司实现营收 78.53 亿元，同比增长 36.02%，主要受益于广告收入高速增长；实现归母净利润 14.51 亿元，同比增长 31.52%；扣非归母净利润为 14.40 亿元，同比增长 47.67%。其中，Q2 单季度实现营收38.44 亿元，环比下降 4.11%，同比增长 26.19%；实现归母净利润 6.78 亿元，环比减少 12.37%，同比增长 8.70%。

    　　优质内容驱动广告收入高速增长，会员业务有望在下半年持续发力2021 年上半年，芒果 TV 互联网视频业务实现收入 58.98 亿元，同比增长49.45%。拆分看，广告收入同比高增 74.75%至 31.42 亿元，主要由于头部 IP 不断刷新招商记录，其中《姐姐 2》创上半年单项目招商金额之最，《密逃 3》等综 N 代广告招商体量稳步增长；会员收入同比增长 23.05%至17.45 亿元，增速有所放缓，主要由于去年同期在《下一站是幸福》等热播剧拉动下会员收入增速的基数较大，展望下半年，随着《披荆斩棘的哥哥》

    　　等热门综艺的播出、季风剧场优质短剧以及《与君歌》等头部剧集的上线，会员收入有望持续增长；运营商业务收入同比增长 38.63%至 10.11 亿元。

    　　综艺+剧集齐头并进，内容护城河稳固

    　　综艺方面，《密逃 3》、《明侦 6》等综 N 代继续保持高口碑高热度，同时公司还开发了脱口秀《听姐说》、职场观察《初入职场的我们》等创新品类。

    　　剧集方面，公司影视制作团队扩充至 24 个，产能有所提升，2021 上半年共上线 79 部剧集（含 23 部微短剧集）。季风剧场先后上线《猎狼者》、《谎言真探》、《我在他乡挺好的》等短剧，凭借高浓度剧情、电影级叙事备受好评。此外，公司将微短剧纳入“大芒计划”，打造“下饭剧场”，满足平台女性用户对短剧内容的刚性需求。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司重磅综艺颇具看点，季风剧场渐入佳境，平台流量和价值有望持续提升。预计公司 2021-2023 年营收为 184.98/230.46/277.56 亿元，归母净利润为 24.81/31.32/38.15 亿元，EPS 1.39/1.76/2.14 元，对应 PE 38/30/25x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　内容表现不及预期、小芒电商业务发展不及预期等