事件： 芒果超媒发布2021年半年度报告。2021H1营收78.53 亿元，同比增长36.02%，归母净利润14.51 亿元，同比增长31.52%，扣非归母净利润14.40 亿元，同比增长47.67%，其中芒果TV 互联网视频业务营收58.98亿元，同比增长49.45%。

    　　点评：不断打造自制综艺精品力作，综N 代和新综艺研发并进。截止21H1，公司拥有20 个高质量综艺节目自制团队，《乘风破浪的姐姐（第二季）》、《明星大侦探（第六季）》等综N 代与新综艺《初入职场的我们》研发并进，优质的综艺IP 储备和持续的创新保证公司综艺产品线的持续丰富，奠定公司业绩基石。展望下半年，《披荆斩棘的哥哥》首播火爆，后续还有多部爆款综艺储备，预计全年广告收入保持高增长。

    　　现实题材剧集好戏连台，“季风剧场”引领影视行业新气象。21H1 年芒果TV 共上线79 部剧集，其中有23 部微短剧集，拥有24 个影视制作团队和30 家“新芒计划”战略工作室。“季风剧场”采用短剧模式，为影视行业带来革新气象；《理智派生活》、《别想打扰我学习》、《八零九零》等现实题材剧集好戏连台。

    　　21H1 广告收入大幅提升，会员增速有所放缓。21HI 公司实现广告业务收入31.42 亿元，同比增长74.75%；会员业务收入17.45 亿元，同比增长23.05%。公司会员收入增速放缓主要由于去年同期《下一站是幸福》《锦衣之下》等热播剧集拉动会员收入增速的基数较大，下半年随着《我在他乡挺好的》《披荆斩棘的哥哥》的热播，Q3 会员数预计环比大幅提升。

    　　全年会员数预计有望达到5000 万。

    　　投资建议：我们认为【芒果超媒】仍然具备高成长性，保持对2021 年芒果TV 综艺优势稳固，电视剧有望持续超预期的判断。同时“剧本杀”“小芒电商”等多元业务发展良好，预计未来将增厚公司利润。我们调整公司2021/2022/2023 年净利润至25.29 亿元、31.49 亿元、38.07 亿元，对应2021年8 月17 日PE 为37.5/30.1/24.9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：广告招商不及预期，会员数不及预期，节目表现不及预期等。