本报告导读：

    　　2021上半年公司业绩较快增长，优质综艺和剧集助推广告招商和会员收入快速提升，新综艺和口碑剧集上映有望使2021 年下半年会员收入持续增长。

    　　投资要点：

    　　内容铸就核心竞争力，广告及会员收入较快增长，维持目标价88.21元。公司依托综艺和影视剧内容优势，推动广告及会员收入快速提升，且定增落地中移资本成为二股东带来更强协同效应。我们维持此前的盈利预测不变，预计2021-2023 年EPS 分别为1.42/1.73/2.08 元，维持目标价88.21 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司公布2021 年中报，实现营业收入78.53 亿元，同比增长36.02%；实现归母净利润14.51 亿元，同比增长31.52%；扣非后归母净利润14.40 亿元，同比增长47.67%。

    　　业绩符合预期，头部IP刷新招商记录，用户转化及破圈共进。2021H1公司广告业务实现收入31.42 亿元，同比增长74.75%，《乘风破浪的姐姐（第二季）》和“综N 代”助力广告招商体量稳步提升。实现会员收入17.45 亿元，同比增长23.05%，年卡用户占比提升7 个百分点，App 首页内容精准推送和优质内容站外分发推动用户转化率提升，季风剧场第一步作品《猎狼者》男性用户偏好度TGI 达170，有助于芒果会员结构破圈。

    　　新综艺上线值得期待，爆款剧集有望拉动会员收入持续增长。2021H2公司核心综艺《披荆斩棘的哥哥》已经上线，前两日播放量超《乘风破浪的姐姐（第一季）》。同时，《我在他乡挺好的》、《与君歌》等头部剧集上线亦有助于提升付费会员数，会员收入有望持续较快增长。

    　　风险提示：会员增长不及预期，广告招商不及预期。