事件：

    公司披露定增发行情况报告书，此次共发行9034.33 万股，每股发行价格49.81 元，实际募集资金净额44.86 亿元，锁定期6 个月。发行对象包括中移资本（中国移动全资子公司，6023 万股）、中欧基金（1606 万股）、兴全基金（1405 万股）。本次发行后，公司控股股东仍为芒果传媒（持股56.09%），实际控制人仍为湖南广电；第二大股东变更为中国移动（持股7.01%，此次发行前第二大股东为阿里巴巴）。

    投资要点：

    内容是长视频核心竞争要素，定增助力芒果内容矩阵扩充。当前市场对长视频估值、盈利能力、竞争、短视频冲击分歧大，核心是用互联网“流量获取-变现”分析框架去套长视频并不准确。长视频不是双边网络效应，大未必强，内容才是核心竞争要素。此次发行募集资金中公司计划投入40 亿元用于内容资源库扩建项目（17 亿元影视剧版权投入+23 亿元综艺版权投入）；芒果的综艺实力稳固，剧集方面持续突破，更丰富的内容矩阵将助力公司继续实现超越行业的增长。

    芒果多档综艺剧集定档，下半年内容景气度好于上半年，全年经营情况不易线性外推。1）综艺方面，经典综N 代《女儿们的恋爱4》于7 月31 日上线；《再见爱人》7 月28 日上线后获高口碑，豆瓣评分8.5，累积播放量已破2.2 亿，位居骨朵全网综艺热度周榜第二。

    关注度较高的《披荆斩棘的哥哥》定档8 月12 日（本周四）， 33 位哥哥强势加盟，阵容豪华，包括陈小春、林志炫、言承旭等男星，当前微博话题讨论量已达87.6 万次，节目同名话题阅读量破17.2 亿次，位居微博待播综艺热度榜第二。2）剧集方面，季风剧场热度口碑逐渐攀升，第三部《我在他乡挺好的》在较少宣传情况下亦在破圈，豆瓣评分8.2。

    古装剧《与君歌》已于8 月8 日上线，季风剧场《天目危机》定档8 月18 日。

    粉丝文化及偶像类节目监管趋严，有利于长视频格局重塑，芒果作为国有新媒体始终发挥价值引领作用。近期中央网信办发文，透露相关主管部门的不良粉丝文化整治工作取得阶段性成效。与此同时，广电总局开展网络综艺节目专项排查整治，要求严格控制偶像类节目。饭圈文化整治旨在正本清源，保护青少年。芒果超媒无偶像养成节目，作为国有新媒体平台发挥价值引领作用，不依赖明星而是以作品为核心，始终发挥青年价值引领的正面作用。此外，当前互联网监管重点与公司业务的关联度较低。

    维持盈利预测， 维持买入评级。我们预计2021-2023 年公司营业收入为191.11/233.95/278.58 亿元，归母净利润为26.86/33.15/40.53 亿元，对应PE 为38/31/25x，维持买入评级。

    风险提示：市场竞争加剧，内容监管进一步趋严，宏观经济下行，人才流失。