2021Q2 芒果TV 播放量307.1 亿，居历史第二高点，同比增长29%，环比增长27.6%，仅次于2020Q3 的349.2 亿。其中综艺播放量154.1 亿，环比增长1.7%，剧集播放量153 亿，环比增长71.8%。

    　　网络综艺：2021Q2 播放量98.5 亿，同比增长2.3%，主要来自《妻子的浪漫旅行第五季》（29.7 亿）、《听姐说》（14.7 亿）、《密室大逃脱第三季》

    　　（13.2 亿）、《婆婆和妈妈第二季》（10.9 亿）和《乘风破浪的姐姐第二季》

    　　（10.3 亿）。本季度新上线综艺共8 部，除《密室大逃脱第三季》和《妻子的浪漫旅行第五季》分别位于网综播映指数第3 名和第5 名外，新综艺《初入职场的我们》等播映热度也较为靠前。

    　　剧集：整体播放量达153 亿，同比增长122.4%，环比增长71.8%，剧集播放量仅次于2020Q1 的历史高点（2020Q1 受《下一站是幸福》等爆款剧集的拉动）；剧集播放量占比提升至49.8%。播放量增长主要来自主要来自芒果TV独播（台端为湖南卫视独播）的电视剧《理智派生活》（24.6 亿）、《八零九零》（23.8 亿）、《陪你一起长大》（20.7 亿）、《猎狼者》（9.2 亿）、《温暖的味道》（8.2 亿）以及《谎言真探》（5.9 亿）。其中，由湖南广播电视台出品、四大视频平台同播的建党百年献礼剧《理想照耀中国》位列Q2 电视剧播映热度第二，季风计划两部剧集《猎狼者》及《谎言侦探》分别排名Q2 电视剧播放热度第9、第10 位。

    　　用户数据：MAU/DAU 重回增长态势，使用时长优势稳固。（1）MAU/DAU：

    　　随着《向往的生活第五季》等头部综艺、以及季风计划剧集的上线，芒果TVMAU/DAU 重回增长态势。根据Questmobile 数据，芒果TV MAU/DAU 在3 月有所回落，而4-5 月再度环比增长。2021 年5 月MAU/DAU 分别为2.11/0.38亿，环比增长3.8%/13.8%，同比增长27.5%/12.4%；（2）用户时长：芒果TV2021 年5 月人均单日使用时长76.6 分钟，环比4 月增长10.3%，显著高于爱奇艺（68 分钟）、腾讯视频（67.1 分钟）和优酷视频（55.5 分钟），在用户时长方面仍维持优势。

    　　投资建议：预计8 月将上线重磅自制综艺《哥哥的滚烫人生》；此外，预计由周雨彤、金婧、任素汐出演的季风剧场新剧《我在他乡挺好的》将于7 月接档《谎言侦探》播出。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为25.84、32.20、38.57 亿元，同比增长30.3%、24.6%、19.8%。当前市值对应2021 年45x PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期