事件描述

    　　公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年公司实现收入140.06 亿元，同比增长12.04%，实现归母净利润19.82 亿元，同比增长71.42%，2021 年一季度实现营收40.09 亿元，同比增长47%，实现归母净利润7.7 亿元，同比增长61.18%。

    　　事件评论

    　　广告：爆款综艺内容带动下2020 年广告收入延续增长。1）2020 年芒果实现广告收入41.39 亿元，同比增长24%。2020 年芒果TV 上线超过40 档自制综艺，其中爆款综艺《乘风破浪的姐姐》、《姐姐的爱乐之程》大幅增厚广告收入，叠加《妻子的浪漫旅行4》、《女儿们的恋爱3》、《密室大逃脱2》等头部综艺贡献，2020 年芒果广告收入延续高增；2）21Q1 上线《乘风破浪的姐姐2》、《妻子的浪漫旅行5》、《明星大侦探6》等，广告收入保持高增。

    　　会员：受益于精品剧集及头部综艺推动，芒果会员增长强劲。1）2020 年芒果实现会员收入32.55 亿元，同比增长92%，2020 年末实现会员数3613 万，同比增长97%。2020 年芒果共上线57 部重点影视剧，相继推出《下一站是幸福》、《以家人之名》等热播剧集，带动平台付费用户增长；21 年芒果剧集内容丰富，“季风剧场”重磅剧集《狂猎》预计于5 月上线，版权剧层面，《八零九零》、《对你的爱很美》等或将进一步带动平台流量及付费；3）大屏端运营商业务实现收入16.67 亿元，同比增长31%，公司扩充渠道收入规模，着力提升单省收入体量，通过“内容+会员+活动+品牌”多维互动，推动运营商业务稳健增长。

    　　电商：小芒App 上线，内容电商有望成为公司第二增长曲线。芒果切入内容电商赛道，独立电商小芒App 正式上线，产品定位与“小红书”类似，结合平台的明星红人资源及主App 导流推动电商业务增长。小芒App 上的商品已经覆盖潮流服饰、美妆个护、休闲食品、家居生活、潮玩潮物、宠物用品等多个品类，长期看有望实现GMV 高增。

    　　我们持续看好公司的内容创新、竞争壁垒及电商业务拓展，预计2021-2023 年归母净利润为25.39/30.58/35.82 亿元，对应PE46X/38X/33X。

    　　风险提示

    　　1. 行业相关政策不确定风险；

    　　2. 付费用户增长不及预期。